2025年三季报点评：业绩持续增长，光伏&锂电&半导体多点开花

业绩持续增长，光伏&锂电&半导体多点开花

2025年10月28日

• 业绩表现：2025年Q1-Q3公司营收131.06亿元，同比+6.2%；归母净利润26.88亿元，同比+32.9%。Q3单季营收47.34亿元，同比-17.3%，环比+10.8%；归母净利润8.58亿元，同比+7.7%，环比-23.5%。
• 盈利能力：2025年Q1-Q3毛利率29.07%，同比+1.27pct；销售净利率20.5%，同比+4.1pct。Q3单季毛利率28.06%，同环比+4.68pct/-3.63pct；销售净利率18.13%，同环比+4.21pct/-8.14pct。期间费用率4.5%，同比-1.8pct，主要系降本。
• 现金流：截至2025Q3末，合同负债64.81亿元，同比-60.6%；存货66.22亿元，同比-63.4%。2025年Q1-Q3经营活动现金流净额-8.06亿元，同比转负，主要系回款减少及诉讼冻结款项。
• 光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖。TOPCon产线升级改造、新建产能需求及海外扩产仍以TOPCon技术为主；HJT电池片平均转换效率达25.6%，大腔室射频双面微晶技术量产；钙钛矿中试线投产运营，推出工业级压电喷墨打印技术。
• 半导体&锂电：拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局。半导体设备：子公司创微微电子完成湿法设备全流程自主化开发，覆盖6–12英寸晶圆制造、第三代半导体及先进封装，关键零部件国产化率超95%，在欧亚市场持续斩获订单。锂电设备：自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备。
• 盈利预测与投资评级：调整公司2025-2027年归母净利润至30.4/15.1/11.3亿元，当前股价对应动态PE分别为11/22/29倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期，新签订单&发货量不及预期。