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微导纳米2025年三季报点评：业绩持续增长，半导体设备放量超预期

2025-10-30 周尔双东吴证券 Fanfan(关放）

业绩持续增长，半导体收入占比提升：2025年Q1-Q3营收17.2亿元，同比增长11.5%，其中半导体设备收入5.3亿元，同比增长78.3%，占比提升至30.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长64.8%。Q3单季营收6.7亿元，同比-11.3%，环比+24.5%，归母净利润0.6亿元，同比-48.0%，主要受光伏业务季度性波动影响。
Q3盈利能力受产品结构影响，控费能力强劲：2025年Q1-Q3销售毛利率32.4%，同比-6.0pct，销售净利率14.4%，同比+4.7pct；期间费用率21.5%，同比-6.2pct。Q3单季销售毛利率26.6%，同比-11.7pct，销售净利率8.4%，同比-5.9pct。Q3盈利能力波动主要因半导体设备前期毛利率较低，后续将修复。
现金流同环比转正，半导体设备新签订单增长：截至2025Q3末，合同负债21.9亿元，同比-10.8%；存货36.2亿元，同比-18.1%。2025年Q1-Q3半导体设备新签订单约15亿元，同比增长97.3%。2025Q3经营性净现金流3.6亿元，同环比大幅转正。
半导体设备持续突破，订单快速放量：公司作为国内ALD/CVD设备龙头，已实现多种关键工艺量产交付，客户涵盖多个领域。2025年8月成功发行11+亿元可转债，拟投入6+亿元用于智能化工厂建设和研发实验室扩建，以提升产能和技术转化能力。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测为2.8/3.7/4.8亿元，对应当前PE为95/72/54倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。