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2025年三季报点评：业绩短期承压，新兴业务多点开花

2025-11-04 周尔双,李文意东吴证券李艺华🌸

业绩表现：2025年前三季度公司营业收入9.77亿元，同比增长14.8%，归母净利润-0.15亿元，同比亏损。Q3单季收入3.80亿元，同比增长22.6%，但归母净利润转亏。亏损主要因毛利率下降（受营收结构影响）及新签订单增长带来的费用上升。
盈利能力：2025年前三季度毛利率35.6%（同比-3.8pct），销售净利率-1.6%，期间费用率39.6%（同比-3.2pct）。Q3净利率环比改善，但同比仍下降。毛利率下降主要因高毛利视觉检测设备占比下降，制程类设备占比提升。
订单与现金流：2025年前三季度新签订单19.17亿元，同比增长41.97%，主要来自AI检测、PCB、半导体、具身智能等新兴业务。合同负债3.66亿元，同比增长9.5%；存货12.9亿元，同比增长14.5%。经营活动净现金流同比转正，为0.31亿元。
业务布局：公司在消费电子、PCB、半导体、智能驾驶、机器人业务全面布局，受益于国产替代加速：
- 消费电子：稳固基本盘，获得折叠屏、AI应用、智慧能源等订单。
- PCB：LDI设备客户覆盖度提升，收入同比超50%。
- 半导体：参股苏州矽行取得重大进展，TB1500/2000设备获客户订单。
- 智能驾驶：与英伟达、地平线合作，覆盖商用车重卡市场。
- 机器人：子公司天准星智推出人形机器人控制器，获多家客户订单。
盈利预测与评级：预计2025-2026年归母净利润分别为1.0/2.7亿元（原3.0/4.2），新增2027年预测3.8亿元。当前股价PE为104/39/27倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。