东海原油聚酯周度策略：冬衣需求短期抬升，等待成本外驱动落定

原油观点

• 短期震荡，逢高偏空：俄罗斯制裁后俄油渠道可能受限，盘面计价较为充分，但现货窗口基准和贴水急剧回升，买盘参与力量有限，亚太购买量未向其他市场转移。中美和谈持续或提供部分情绪支撑，但逢高空趋势暂不变。

原油关键数据

• 现货窗口：基准和贴水急剧回升，但成交走量有限，观望情绪浓厚。
• 美国原油出口：季节性下降明显，炼厂逐步检修，但利润尚可。
• 库存：原油绝对水平仍偏低位，成品油稳定，柴油略有累库。

原油策略

• 短期偏强震荡，长期偏空：区间逢高空。
• 风险点：以伊冲突扩大化、俄罗斯制裁落定、关税谈判反复、供应风险等。

聚酯观点

• 冬纺需求短暂起色，持续度或有限：下游开工下降至91.4%，订单水平较差，但南方降温带动部分冬装订单火爆，库存去化，下游利润略有改善，PTA近期累库速度放缓。

聚酯关键数据

• PTA基差：维持-60左右低位，成交量一般，库存水平明显提高。
• 上游利润：原油价格反弹后，PXN价差走低，PTA加工费低位，头部厂商未减产。
• 库存：PTA港口库存累积，乙二醇库存保持稳定，10月累库压力明显。
• 终端开工：订单总体回升有限，冬纺需求短暂走高，持续性待观察。
• 下游库存：短期去化明显，部分喷布、胆布走火量增加。
• 下游利润：冬装需求反弹，利润略有走高，库存去化后未对原料采购形成负反馈。

聚酯策略

• 短期偏强震荡，长期偏空：区间逢高空。

聚酯风险点

• 原油价格大幅波动、关税影响反复、下游需求恢复情况。