东海原油聚酯周度策略：市场低波震荡，等待中枢趋势落定

市场低波震荡，等待中枢趋势落定 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组2024-12-2 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 分析师： 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com 分析师： 冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859 邮箱：fengb@qh168.com 主要内容 原油 聚酯 观点 等待会议决议 逢高沽空 逻辑 OPEC+决议再度推迟，目前或仍在解决阿联酋产量基准问题，前期沙特、俄罗斯及哈萨克斯坦会晤强调OPEC+“维护市场稳定和平衡”的重要性后，市场对下周会议存在推迟增产预期。油市短期基本面驱动有限市场等待会议结果，此前油价将保持低波运行。 基差仍然稳定，但近期终端开工已经明显下行，下游开工则仍有较大仍行，但利润也开始下降，库存则同步累积。原料端海外汽油近期大幅季节性走弱，成本价格下行，PTA支撑弱化，另外加工费仍然中性偏高，装置开工居于高位，12月累库预期下，PTA盘面已经计价，主力近期高空持续适用。下游问题同样影响到了乙二醇，煤制开工走高后，近期下游累库叠加开工出现弱化迹象，带动显性库存出现增加，港口发货也较为疲软。后期关注下游开工下行情况，12月去库预期将可能有所变化。 策略 短期震荡 逢高沽空 风险 后续减产执行度较低，加拿大供应增加，地缘冲突导致供应出现风险，俄乌冲突出现结果，两伊等预期外供应回归 原油价格大幅走弱，下游开工出现走低迹象 01原油：短期低波震荡，市场等待OPEC+决议 02 聚酯：终端开工大幅下行，下游需求韧性有待观察 以黎停火协议达成后，结构一度出现弱化，但在传出OPEC+将推迟增产后，结构再度小幅回升，目前波动较低，等待OPEC+产量决议。 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 WTI3月月差 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 23/09 24/01 24/05 24/09 Brent3月月差 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 Brent即期价差 Oman3月月差 -2.00 22/1123/0323/0723/1124/0324/0724/1 22/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/09 数据来源：彭博，东海期货研究所 美国原油出口美国进口量 近期库存数据仍能保持去化，但多来自于美油超量出口，以及对墨、加进口减少。近期汽油季节性大幅弱化，导致库存出现累积。炼厂进料仍能保持偏高位置，但仍需观察利润下行后后续进料水平。 6000 4000 2000 0 202420235年平均 123456789101112 9000 7000 5000 2024 20235年平均 123456789101112 美国炼厂进料美国原油库存 2024 2023 5年平均 202420235年平均 18000 600000 500000 13000 123456789101112 400000 300000 123456789101112 数据来源：Wind，东海期货研究所 亚太炼化利润略有走高，但在近期汽油大幅走弱之后，欧美炼化利润均有不同程度下行。 60.00 40.00 美湾炼厂裂解 2024202320225年平均 20.00 欧洲炼厂裂解 2024202320225年平均 0.00 123456789101112 亚太炼厂裂解 2024202320225年平均 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 123456789101112 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 123456789101112 数据来源：彭博，东海期货研究所 原油库存近期总体保持平稳，但成品油库存已经开启季节性累库通道，后期柴油需求旺季，仍需观察工业活动以及取暖需求水平。 主要消费地原油库存情况 201920202021 202220235年平均(18-22) 750,0002024 700,000 650,000 600,000 550,000 500,000 450,000 主要消费地汽油库存情况 310,000 010203040506070809101112 主要消费地柴油库存情况 270,000201920202021 2019202020212022202220232024 300,000 290,000 280,000 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 202320245年平均(18-22) 010203040506070809101112 220,000 170,000 120,000 5年平均(18-22) 010203040506070809101112 数据来源：彭博，东海期货研究所 01原油：短期低波震荡，市场等待OPEC+决议 02 聚酯：终端开工大幅下行，下游需求韧性有待观察 海外汽油大幅走弱，芳烃持续走低，PX也持续低迷，PXN保持在176美金水平。 PTA近期工厂库存转移至港口，但近期开工仍然过高，12月累库预期仍在。 1500 1000 500 0 PTA基差情况 202420232022202120202019 -500 123456789101112 PX-石脑油价差PTA库存天数 800 600 400 200 201920202021202220232024 201920202021202220232024 10 8 6 4 2 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 利润仍然维持低位，PTA加工费也保持在中性偏高水平，近期略有 回落。 另外由于乙二醇利润总体有所回升，且近期煤制装置开工有所增长，供应将继续保持偏高位置，近期显性库存累积已经明显印证。 3000 2000 1000 0 PTA加工差 201920202021202220232024 -1000 010203040506070809101112 油制乙二醇利润煤制乙二醇利润 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) (250) (300) 201920202021202220232024 010203040506070809101112 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2024202320222021 123456789101112 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 PTA开工率 201920202021202220232024 110 近期PTA开工持续回升，威联，仪征结束检修，开工量增至87%以上，12月供应将保持过剩状态。 乙二醇煤制开工同样较高，整体供应小幅增长，带动显性库存累 积，价格偏弱势。 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 乙二醇开工率乙二醇煤制开工率 90% 80% 70% 60% 50% 201920202021202220232024 100% 80% 60% 40% 201920202021202220232024 40% 13579111315171921232527293133353739414345474951 20% 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 织机开工率 时至年末，终端开工已经明显走低，终端订单也明显下行，后期工人放假工厂降负，备货节奏将明显放缓。 100 80 60 40 202420232022202120202019 20 0 123456789101112 加弹开工率涤纱开工率 100 2024202320222021 100 2024202320222021 8080 6060 4040 2020 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 1357911131517192123252729313335373941434547495153 聚酯开工率长丝开工率 下游开工有所下行，但仍保持在92%以上，幅度小于终端弱化幅度。后期库存压力较大，预计开工将持续有下行压力。 100 90 80 70 60 50 40 201920202021202220232024 147101316192225283134374043464952 短纤开工率 瓶片开工率 120 100 80 60 40 20 201920202021202220232024 147101316192225283134374043464952 100 80 60 40 201920202021202220232024 147101316192225283134374043464952 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 POY库存DTY库存 下游库存累积后小幅度去化，更大幅度仍然是由于近期下游进行促销及年末备货，但后期终端订单和开工已经明显下行，叠加年末工人即将放假，库存预计仍将有较大压力，目前盘面已经明显计价。 20242023202220212020 40 30 20 10 0 123456789101112 FDY库存 20242023202220212020 40 30 20 10 0 123456789101112 50 40 30 20 10 0 30 20 10 0 -10 20242023202220212020 123456789101112 短纤库存 20242023202220212020 123456789101112 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 POY利润DTY利润 随着终端订单以及开工的不断下行，下游的利润已经出现了明显的弱化，虽然近期下游通过促销实现了库存的去化，但后期利润若持续低位，仍大概率影响原料备货节奏。 1,800 1,300 800 300 (200) (700) 201920202021202220232024 010203040506070809101112 FDY利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 201920202021202220232024 010203040506070809101112 瓶片利润 1,500 1,000 500 201920202021202220232024 3,500 2,500 1,500 201820192020202120222023 0 (500) (1,000) 010203040506070809101112 500 (500) 数据来源：Wind，CCF，东海期货研究所 免责声明 本报告由东海期