东海原油聚酯周度策略：成本支撑大幅抬升，下游后续跟涨驱动或转弱

原油观点

• 中东风险持续：以伊冲突升级，市场担忧供应风险，原油面临下行风险。以伊冲突前，Brent 12月月差已从C转B，市场极度担忧。
• 美国市场：美国进料保持高位，原油库存短期回落但成品库存回升，需求水平存疑。
• 炼化利润：中东影响原油价格走高，海外炼厂利润略有走低，亚太炼厂利润明显下降。
• 库存情况：总库存短期回落，但成品油库存（尤其是汽油）累积明显。
• 策略建议：逢高空，等待价格回落时点，关注以伊局势升级和关税谈判影响。

聚酯观点

• 成本支撑：原油成本强势带动上游价格大幅抬升，PX对石脑油价差保持233，PTA基差回升至200以上。
• 上游利润：原油价格走高，上游利润保持稳定，PTA加工差400左右，乙二醇利润持续修复。
• 供应情况：PTA开工率回升，乙二醇合成气制装置回归，供应环比增加。
• 流通环节：PTA港口库存降低，流通环节持续紧张，6月后预计缓解。
• 终端需求：终端订单未见明显恢复，终端开工持续走低，下游减产持续但开工下降速度放缓。
• 下游库存：下游库存阶段性小幅去化，后期或保持稳定。
• 下游利润：下游理论利润恢复中，实际零利润亏损幅度放缓，开工或持续低位运行。
• 策略建议：逢高偏空，关注6月仓单回归和下游需求回复。

研究结论

• 原油：中东风险持续，等待价格回落时点，逢高空。
• 聚酯：成本拔高估值，累库导向推动跟涨乏力，逢高偏空。