东海原油聚酯周度策略：宏观落定，市场等待需求后期验证

原油市场

• 宏观驱动因素落定，计价回归供需基本面。
• 原油库存小幅累积，主要由于进料小幅度下行，成品油需求短期超预期但持续性存疑。
• 炼化利润恢复停滞，总体保持偏低位区间，短期未大幅影响现货交投。
• 原油及成品均开始小幅累库，汽油库存旺季尾端超预期去库后接近累库时点。

聚酯市场

原料端

• PX外盘跟随原油震荡，汽油价格回落，成本支撑减弱但下游开工尚可，基差稳定。
• PTA工厂库存转移至港口，下游库存有一定去化，但后期开工过高，累库预期仍在。
• 乙二醇煤制装置开工增长，供应增加概率提升，价格偏弱势，近期开工略有回落但需观察。

供应端

• 11月PTA检修装置较少，开工或保持高位，累库格局持续，但原料弱势下仍有回调压力。
• 乙二醇煤制开工同样较高，整体供应小幅增长，显性库存累积，价格偏弱势。

下游端

• 织机开工连续保持在82%的高位，但后续旺季时间不足，下行风险存在，近期形成一定劈叉。
• 下游开工持续超过93%，恢复力度大但空间有限，旺季过后或有回落风险。
• 下游库存近期有一定去化，但去化力度放缓，部分品类有累库迹象，与高开工契合。
• 下游利润总体偏高，支持高开工，近期随上游原料走弱再度让渡，短期或能持续。

研究结论

• 原料震荡下，聚酯振幅有限，成本支撑减弱但下游开工尚可。
• PTA累库格局持续，仍有回调压力，乙二醇供应增加带动价格偏弱势。
• 下游开工韧性足但空间有限，库存有累库风险，利润支持高开工但短期或让渡。
• 结构再度小幅走弱，大选等宏观影响不明，市场等待OPEC+新决议，预计保持震荡。