外部环境影响，Q3净利暂时承压

业绩表现

2025年前三季度，中国外运实现营业收入750.4亿元，同比下滑12.6%；归母净利润26.8亿元，同比下降5.2%。其中，Q3营业收入245.2亿元，同比下降16.9%；归母净利润7.3亿元，同比下降16.8%。

经营分析

• 业务结构：跨境电商相关业务量下滑，专业物流业务量同比回升。
  • 代理及相关业务：海运代理1179.3万TEU，同比+7.6%；空运通道业务量66.4万吨，同比-11.8%，其中跨境电商物流5.5万吨，同比-68.9%；铁路代理39.2万TEU，同比-12.5%；船舶代理55936艘次，同比+16.7%；库场站服务2154.7万吨，同比+6.9%。
  • 专业物流业务：合同物流3823.8万吨，同比+2.1%；项目物流529.5万吨，同比+2.1%；化工物流356.2万吨，同比+6.3%。
  • 电商业务：跨境电商物流0.46亿票，同比-71.3%。
• 利润下滑原因：主要源于运价调整、内需不足合同物流租金较低、空运业务受关税政策影响。
• Q3经营数据：毛利率同比提升0.5个百分点至4.8%，主要由于多环节业务占比提升；销售费用率0.1%，同比+0.2pct；管理费用率3%，同比+0.3pct；投资收益4.6亿元，同比下滑6%。

子公司出售

• 路凯国际出售：公司下属公司招商船企通过境外股权协议转让方式转让所持的路凯国际25%股权，预计带来投资收益约16.5亿元。交易完成后，招商船企持有路凯国际20%股权。

盈利预测与评级

• 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润预测至48亿元、40亿元、44亿元（原44/48/50亿元）。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险、物流市场竞争激烈风险。