季报点评：Q4多业务有望突破，新疆煤制天然气打造新增长极

业绩表现与影响因素

2025年第三季度，公司实现营业收入51.8亿元，同比下降10.39%；归母净利润3.8亿元，同比下降11.29%，环比增长7.23%。主要影响因素包括：

• 台风影响LPG运输船舶进港，形成跨期销售，影响毛利；
• 广州华凯接收站储罐检修，影响税前利润约8200万元；
• LPG船舶计划性坞修及结算费用，影响税前利润约1500万元；
• 新疆煤制天然气项目及LNG工厂项目、特种气体项目等核心项目开发费用；
• 股权激励计划及员工持股计划股份支付成本费用1632.95万元，可转债财务费用1599.24万元，合计3232.19万元。

2025年第四季度经营展望

• LNG业务：预计国内天然气价格逐步修复，LNG业务盈利能力将稳步提升，四季度销量和盈利水平环比、同比将实现较快增长。
• LPG业务：广州华凯接收站检修完成，东莞-广州LPG双库动态运营体系落地，推动四季度LPG销量提升，盈利水平环比、同比将实现较快增长。
• 能源物流服务业务：LPG船舶计划性坞修结束，运力服务恢复，盈利水平环比将实现恢复性增长。
• 能源作业服务业务：国内LNG液厂出厂价格提升，盈利水平环比将实现稳步增长。

核心项目进展

• 新疆煤制天然气项目：公司拟与新疆庆华、河南丝路共同投资建设新疆庆华二期工程项目，总投资230.33亿元，公司出资不超过34.55亿元（50%权益），年产20亿方天然气。项目年平均利润总额约14.8亿元，投资收益率平均11.74%。
• 惠州LPG仓储基地项目：后期建设收尾工作推进，为2026年常态化运营做准备。
• LNG工厂项目、特种气体项目：加快推进具有一定护城河及资源、模式优势的项目落地，为公司长期高质量发展提供支撑。

投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年实现归母净利润17.5/19.8/21.4亿元，对应PE为13.5X、11.9X、11.1X。
• 风险提示：下游需求不及预期；LNG价格不及预期；公司特气业务不及预期。