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乘通信与海缆东风,有望打造多增长极

2025-01-25宋嘉吉、黄瀚、赵丕业国盛证券话***
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乘通信与海缆东风,有望打造多增长极

中天科技(600522.SH) 乘通信与海缆东风,有望打造多增长极 在手订单充裕,为持续增长打好基础。2024公司积极把握市场机遇,在能源网络多个领域占据重要市场份额。截至2024年8月27日,公司能源 网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约 131亿元,新能源约28亿元。 智算产业投资加码,光通信景气度提升。从目前产业链进展看,电信运营商均增加AI算力领域的投入,智算中心建设已成为电信运营商的重点发 力方向:2024年中国移动算力计划资本开支475亿元,同比增长21.5%;中国电信产业数字化计划资本开支370亿元,同比增长4.1%。公司在光纤光缆、硅光技术、散热等方面均有深度布局,且与运营商合作紧密,2024年在三大运营商采集计划中均有中标,且其推出的400GDR4硅光模块技术国际领先,预计将深度收益于光通信产业链需求。 证券研究报告|公司点评 2025年01月26日 买入(维持) 股票信息 行业前次评级 通信设备买入 01月24日收盘价(元) 13.97 总市值(百万元) 47,678.91 总股本(百万股) 3,412.95 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股 53.80 股价走势 中天科技沪深300 海缆发展动能强劲,龙头有望深度受益。目前全球正处于能源结构转型阶段,多国正加强对海上建设规划的支持。参考全球风能理事会的说法,未来十年全球海上风电装机容量将以20%的年复合增速持续增长,而海缆 作为海上电力传输的关键通道需求将不断提升。公司作为海缆龙头,在相关领域有深厚的技术积累,技术能力已达到国际领先水平。公司目前国际海缆市场开拓顺利,24年上半年新增海外中标项目同比大幅增长,跟踪的海缆项目池金额已创历史新高;国内方面,公司凭借其技术优势仍然保持龙头地位。中长期来看海缆需求起量有望为公司贡献较大利润增速。 能源需求攀升,电网业务将持续增长。AI的迅速发展带动电力需求大幅增 50% 36% 22% 8% -6% -20% 2024-012024-052024-092025-01 作者 长,根据《中国电力行业投资发展报告》,国家将加大电网投资力度,加快 建设特高压和超高压等骨干网架,预计2024年电网建设投资总规模将超 5000亿元,且2025年为“十四🖂”计划的最后一年,根据指引预计“十 四🖂”末共有至少9条待建设特高压工程。公司为电网建设的深度参与者,将受益于电网扩建需求。 投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,公司能源基建、光模块、光缆需求和市场空间将进一步被打开;在新能源转型需求下,公司海缆及新能源业务有望进一步提升。考虑到2024年前三季度业绩情况,以及结合 行业景气度情况,我们调整了盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为33.9、41.7、47.4亿元,对应PE为14.1、11.4、10.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:算力需求不及预期,海外扩展不及预期,市场竞争风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 40,271 45,065 47,598 51,077 55,393 增长率yoy(%) -13.1 11.9 5.6 7.3 8.5 归母净利润(百万元) 3,214 3,117 3,390 4,172 4,742 增长率yoy(%) 1,664.0 -3.0 8.8 23.1 13.7 EPS最新摊薄(元/股) 0.94 0.91 0.99 1.22 1.39 净资产收益率(%) 10.7 9.4 9.5 10.8 11.2 P/E(倍) 14.8 15.3 14.1 11.4 10.1 P/B(倍) 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2025年01月24日收盘价 分析师宋嘉吉 执业证书编号:S0680519010002邮箱:songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号:S0680519050002邮箱:huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号:S0680522050002邮箱:zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《中天科技(600522.SH):业绩基本符合预期,持续看好公司中长期发展前景》2023-02-01 2、《中天科技(600522.SH):光纤光缆景气向上,海风储能持续发力》2022-08-31 3、《中天科技(600522.SH):Q2业绩大幅预增,海风新能源持续发力兑现》2022-07-14 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 33739 37403 39159 42969 47390 营业收入 40271 45065 47598 51077 55393 现金 13698 15497 16137 18167 20751 营业成本 32909 37757 40044 42890 46325 应收票据及应收账款 11913 14000 14128 15388 16693 营业税金及附加 174 181 190 204 222 其他应收款 178 226 215 238 259 营业费用 905 1164 1142 1073 1163 预付账款 755 284 535 558 566 管理费用 701 755 762 792 831 存货 5438 5107 5883 6266 6697 研发费用 1640 1898 1999 2043 2188 其他流动资产 1756 2287 2260 2352 2423 财务费用 -45 2 0 0 0 非流动资产 14931 17328 18050 18798 19428 资产减值损失 -122 -198 -22 -23 -22 长期投资 1268 1708 2153 2612 3063 其他收益 186 282 0 204 222 固定资产 8820 9957 10228 10539 10760 公允价值变动收益 -204 -143 0 0 0 无形资产 1002 1013 999 989 981 投资净收益 153 684 476 511 554 其他非流动资产 3841 4650 4671 4659 4624 资产处置收益 -14 5 -3 -3 -2 资产总计 48670 54731 57209 61768 66817 营业利润 3905 3800 3911 4765 5416 流动负债 16274 17662 17760 19023 20327 营业外收入 34 17 0 0 0 短期借款 3683 3430 3757 3875 4000 营业外支出 29 55 0 0 0 应付票据及应付账款 8346 9891 10048 10939 11805 利润总额 3909 3761 3911 4765 5416 其他流动负债 4245 4341 3955 4210 4522 所得税 496 523 391 465 528 非流动负债 1094 2442 2318 2318 2318 净利润 3413 3239 3520 4301 4888 长期借款 134 1370 1370 1370 1370 少数股东损益 200 122 130 129 147 其他非流动负债 960 1072 948 948 948 归属母公司净利润 3214 3117 3390 4172 4742 负债合计 17368 20104 20078 21341 22645 EBITDA 5105 4486 5265 6222 6980 少数股东权益 1306 1468 1598 1727 1874 EPS(元/股) 0.94 0.91 0.99 1.22 1.39 股本 3413 3413 3413 3413 3413 资本公积 11258 11326 11311 11311 11311 主要财务比率 留存收益 15177 17952 20513 23680 27279 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 29997 33159 35533 38699 42299 成长能力 负债和股东权益 48670 54731 57209 61768 66817 营业收入(%) -13.1 11.9 5.6 7.3 8.5 营业利润(%) 1305.2 -2.7 2.9 21.8 13.7 归属母公司净利润(%) 1664.0 -3.0 8.8 23.1 13.7 获利能力毛利率(%) 18.3 16.2 15.9 16.0 16.4 现金流量表(百万元) 净利率(%) 8.0 6.9 7.1 8.2 8.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.7 9.4 9.5 10.8 11.2 经营活动现金流 4565 4540 3218 4637 5263 ROIC(%) 9.5 7.0 8.2 9.3 9.8 净利润 3413 3239 3520 4301 4888 偿债能力 折旧摊销 1142 1218 1354 1456 1564 资产负债率(%) 35.7 36.7 35.1 34.6 33.9 财务费用 83 116 0 0 0 净负债比率(%) -27.2 -28.3 -28.2 -30.7 -33.6 投资损失 -151 -684 -476 -511 -554 流动比率 2.1 2.1 2.2 2.3 2.3 营运资金变动 -240 362 -968 -635 -658 速动比率 1.6 1.7 1.8 1.8 1.9 其他经营现金流 317 289 -212 26 23 营运能力 投资活动现金流 -2265 -1997 -1550 -1719 -1663 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 -1901 -2203 -1707 -1781 -1776 应收账款周转率 3.7 3.7 3.5 3.7 3.7 长期投资 -474 160 -428 -450 -441 应付账款周转率 6.7 7.3 7.0 7.1 7.1 其他投资现金流 110 46 585 511 554 每股指标(元) 筹资活动现金流 -645 -646 -1016 -888 -1017 每股收益(最新摊薄) 0.94 0.91 0.99 1.22 1.39 短期借款 227 -252 327 117 125 每股经营现金流(最新摊薄) 1.34 1.33 0.94 1.36 1.54 长期借款 -1772 1236 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.79 9.72 10.41 11.34 12.39 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -307 67 -14 0 0 P/E 14.8 15.3 14.1 11.4 10.1 其他筹资现金流 1208 -1697 -1328 -1005 -1142 P/B 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1 现金净增加额 1787 1914 640 2030 2584 EV/EBITDA 9.1 7.3 7.1 5.7 4.7 资、料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2025年01月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准