重大事项点评：进军新疆伊犁合作煤制气项目，开启综合能源服务商新征程

华创证券研究所对九丰能源（605090）进军新疆伊犁合作煤制气项目的重大事项进行点评，给予“强推”评级，目标价45.72元。

核心观点

1. 新疆煤制气项目盈利前景良好：项目总投资230亿元，公司出资34.5亿元持股50%，对应年产20亿方天然气。项目已获国家发改委核准，环评、安评等手续齐全。基于2021年测算，新疆煤制气单方净利润达0.91元，ROA为11.8%，且对煤价波动敏感，煤价每降100元/吨，单方盈利提升0.3元。项目有望充分受益于低价煤炭资源，实现超预期回报。
2. 合作方资源优势显著：新疆庆华一期工程经验丰富，煤炭资源可控（主要来自伊宁矿区），配套输气管线已接入西气东输管网。河南燃气集团参与股权合作，保障下游需求消纳。
3. 符合公司战略转型：项目符合“上陆地、到终端、出华南”的LNG业务发展战略，作为固定成本气源补充LNG资源，增强资源池灵活性，拓展客户群体，助力公司成长为全国性综合能源服务商。

关键数据

• 项目总投资：230亿元
• 公司出资：34.5亿元（自有或自筹）
• 公司持股比例：50%（对应年产20亿方天然气）
• 建设期：约2年
• 预期归母净利润（2025/2026/2027）：15.92/17.67/20.64亿元

研究结论
维持“强推”评级，目标价45.72元。项目进展顺利且盈利潜力大，符合公司战略布局，看好公司借力新疆煤制油气发展契机，成长为综合能源服务商。

风险提示
天然气价格波动、项目建设进度不及预期、政策变化。