2024年度报告及25年一季报一季度业绩高增长，多业务协同打造长期增长极

2025年04月28日四方光电(688665.SH) 证券研究报告 一季度业绩高增长，多业务协同打造长期增长极 事件：公司发布2024年度报告及25年一季报 1）2024年公司实现营业收入8.73亿元，同比+26.23%；实现归母净利润1.13亿元，同比-15.03%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比-16.84%。 2）25Q1公司实现营业收入2.15亿元，同比+51.88%；实现归母净利润0.33亿元，同比+64.98%；实现扣非后归母净利润0.32亿元，同比+89.38%。 24年收入稳健增长，多业务板块展现发展潜力 公司持续深耕主营业务，积极开拓国内国际市场。收入端，公司各业务板块表现分化，其中汽车电子、科学仪器、智慧计量等领域收入保持稳健增长；工业及安全业务收入实现快速增长；暖通空调业务收入实现正增长；医疗健康业务因防疫需求回落，收入同比下降。利润端，24年公司盈利能力有所下滑，整体毛利率为42.34%,同比-2.8 pcts；净利率为12.94%,同比-6.58 pcts。期间费用率上升，其中销售/管理/研发费用率分别为8.67%/7.43%/12.96%,同比+0.4/+1.69/+1.07pcts。 暖通空调业务企稳回升，工业及安全业务高速增长 1)暖通空调：业务市场回升，检测仪/控制器产品放量，24年销售收入同比+11.57%。公司已实现从注塑、SMT、传感器到整机一体化生产的全链条服务能力，成功新增多家重量级环境电器合作伙伴，并提供ODM解决方案。同时，通过协同、整合风扇、负离子、等离子等资源，公司正积极开拓智能油烟机、洗碗机、冰箱及制冰机等新应用领域。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 相关报告 利润短期承压，新业务贡献发展动能2024-05-10上半年营收稳增长，新产业迎来收获期2023-08-30利润率环比提升，车载及气体分析仪持续高增2023-05-03业绩符合预期，车载传感器及气体分析仪器高增长2023-03-02二季度业绩承压，车载业务持续放量2022-08-18 2)工业及安全业务：24年实现跨越式发展，销售收入同比+136%。冷媒监测领域，公司获得UL Solutions亚太首张A2L冷媒传感器认证，并建立起完整的监测解决方案，已向国内外头部空调企业批量供货；半导体领域，公司推出激光尘埃粒子计数器等系列检测产品；储能安全领域，公司实现烟雾/漏液传感器批量供应；燃气监测领域，公司自主研发的红外/激光传感器获得消防认证。凭借在安全环保、燃气监测等核心领域的技术优势，公司持续强化产品竞争力，加速新产品市场化进程，形成覆盖多行业的完整解决方案能力。 3)汽车电子：24年公司汽车电子业务稳健拓展，陆续收获汽车客户新定点，收入同比+15.97%。汽车舒适系统传感器业务取得8.17亿元新定点项目，并成功拓展多款集成传感器及车内空气质量产 品；高温气体传感器实现国内前装市场突破，氮氧传感器开始配套销售，摩托车氧传感器批量出货；动力电池热失控监测传感器获得行业龙头认可，烟雾及氢气传感器实现批量供货，海外市场拓展稳步推进。 投资建议 我们预计公司2025-2027年收入分别为10.31亿元、12.17亿元、14.02亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.74亿元、2亿元。采用PE估值法，考虑到公司作为国内气体传感器龙头，拥有核心技术优势，综合考虑宏观经济复苏以及公司各项新业务进入业绩释放期，给予公司2025年35倍PE，对应目标价45.89元/股，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 市场竞争加剧；研发不确定性风险；核心技术专家流失。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034