主要观点策略
- 供给端：铜矿紧缺持续，铜精矿现货粗炼费维持历史低位。国内铜精矿港口库存下降，粗炼费处于低位，电解铜产出有所下降，部分冶炼厂检修，废铜政策不确定性影响下阳极板供应紧张。
- 需求端：逐步过渡淡季，铜价高位抑制需求。精铜杆企业开工率下降，新增订单与出货量持平或下滑，市场消费表现平淡。铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，终端订单回升但受高铜价抑制，锂电铜箔需求旺盛。
- 库存：国内铜库存累库放缓，纽铜累库伦铜去库。上海期货交易所铜库存下降，国内铜社会库存微增，LME铜库存去库，COMEX铜库存增加。
- 策略建议：美国CPI数据弱于预期强化降息预期，美元走弱，中美贸易谈判缓和，十五五规划带来乐观预期，铜价得到较强支撑。铜矿现货TC费用跌至历史低位，印尼Grasberg铜矿停产，智利Codelco罢工等供应端扰动持续，加剧原料紧张预期。下游消费受限于价格上涨，需求端旺季特征不明显。铜精矿紧张及未来收紧预期持续，算力建设带来的电力需求使得铜长期需求前景乐观。短期宏观情绪偏暖，铜价或维持偏强震荡走势。
上周行情回顾
- 沪铜大幅上涨，中美贸易摩擦缓和提振市场情绪，十五五规划释放利好。印尼Grasberg停产影响下铜长期供需前景依然乐观，国内冶炼厂检修持续，产出处于低位；国内消费因高铜价受到抑制，需求整体偏弱。短期宏观情绪偏暖，美国通胀增速放缓降息预期增加，叠加铜矿紧缺提供中长期支撑，铜价或继续偏强运行。
宏观数据概览
- 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%。
- 中国9月社会消费品零售总额同比增长3%。
- 中共中央权威解读党的二十届四中全会，提出前瞻布局未来产业。
- 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商。
- 美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速。
- 美国10月Markit PMI创今年第二高。
产业资讯概览
- 中国9月废铜进口量同比增长14.84%。
- 必和必拓第三季度铜产量同比增加4%，产量指导预期不变。
- 五矿资源第三季度铜总产量同比增长11%。
- 淡水河谷三季度铜产量同比增长6%。
- 南方铜业公司旗下Tía María铜矿项目获得批准。
- 自由港三季度铜产量同比下降，因Grasberg铜矿暂时停产。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货成交落至平水，沪铜现货升水小幅回落。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量大幅上升，成交量大幅下降；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大幅下降。
基本面数据
- 供给端：铜矿紧缺持续，铜精矿现货粗炼费维持历史低位，国内电解铜产出有所下降。
- 下游开工：精铜杆企业开工率下降，铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，终端订单回升但受高铜价抑制。
- 进出口：电解铜沪伦比值维持稳定，9月精炼铜进口数量同比增长2.91%，废铜进口数量同比增长14.84%，未锻造的铜及铜材进口数量同比增长1%。
- 库存：上海期货交易所铜库存下降，国内铜社会库存微增，LME铜库存去库，COMEX铜库存增加。
