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公司信息更新报告：Q3业绩环比基本稳定，看好公司未来长期成长

2025-10-27 金益腾,李思佳开源证券罗鑫涛Robin

核心观点与评级：公司Q3业绩环比基本稳定，看好公司未来长期成长，维持“买入”评级。作为化工龙头企业，公司有望率先受益于化工板块供给侧改善的景气修复行情，未来新项目投产及产品盈利改善将带动业绩增长。
业绩数据：2025Q1-Q3，公司实现营收1,442.26亿元，同比-2.29%，实现归母净利润91.57亿元，同比-17.45%。其中，2025Q3单季度，公司实现营收533.24亿元，同比+5.52%，环比+11.48%；实现归母净利润30.35亿元，同比+3.96%，环比-0.20%。
盈利预测调整：下调2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为125.91（-9.66）、161.49（-12.39）、181.24（-23.12）亿元，对应EPS分别为4.02（-0.31）、5.16（-0.39）、5.79（-0.74）元/股，当前股价对应PE分别为15.5、12.1、10.8倍。
业务板块表现：Q3公司聚氨酯板块销量同比+9.93%，石化板块价格重心同比下移。聚氨酯系列产品整体价格震荡，纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚市场均价分别为18,300、15,200、14,700、8,000元/吨左右；主要原料价格同比下滑，未来公司主要产品价格价差有望修复。
新项目进展：2025年前三季度，公司多套新装置顺利投产，包括MS装置、叔丁胺产业化、砜聚合物、生物基1,3-丁二醇等。各业务板块继续深耕全球市场，拓展市场空间和下游应用场景。电池材料持续加大研发投入，第四代磷酸铁锂完成量产供应，五代完成定型首发。开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。