公司信息更新报告：Q3业绩环比改善明显，长期成长值得期待

华特气体（688268.SH） 2023年11月14日 投资评级：买入（维持） Q3业绩环比改善明显，长期成长值得期待 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）蒋跨跃（联系人） 日期2023/11/13 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 当前股价(元)71.96 一年最高最低(元)106.78/56.50 总市值(亿元)86.70 流通市值(亿元)86.51 2023Q3公司业绩环比改善显著，维持“买入”评级 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收11.29亿元，同比下降19.51%，实 现归母净利润1.22亿元，同比下降34.63%。其中，2023Q3公司实现营收3.89 亿元，环比增长1.83%，实现归母净利润0.47亿元，环比增长35.84%。考虑到 总股本(亿股) 1.20 终端需求复苏与新产品放量不及预期，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 流通股本(亿股) 1.20 年公司归母净利润分别为1.85（-0.27）、2.49（-0.38）、3.37（-0.52）亿元，EPS 近3个月换手率(%) 67.67 分别为1.54（-0.22）、2.07（-0.31）、2.80（-0.43）元，当前股价对应PE分别为46.8、34.8、25.7倍。公司为国内优质特气龙头，产品聚焦IC领域，我们看好公 股价走势图 华特气体沪深300 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《高成长的优质特气龙头—公司首次覆盖报告》-2023.9.11 司特气品类扩充与产能扩张齐头并进，维持“买入”评级。 2023Q3公司期间费用率整体维持稳定，毛利率环比有所提升 根据Wind数据，2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.26%、6.09%、3.26%、1.81%，环比Q2分别+0.23pcts、+0.07pcts、-0.05pcts、+0.10pcts，整体期间费用率为17.42%，环比Q2提升0.35pcts，期间费用率整体维持稳定。此外，毛利率方面，2023Q3公司销售毛利率为32.1%，同比提升5.01pcts，环比提升3.85pcts。未来伴随公司特气产品产业链不断延伸、海外业务布局逐步推进与产品结构的持续优化，公司产品盈利水平有望进一步提升。 特气品类扩充与产能扩张齐头并进，公司长期成长值得期待 根据公司公告，公司拟投资8亿元，建设华特半导体材料研发总部项目，建设内容包括半导体气体研发生产中心，规划实现超净高纯特种气体生产。此举有助于疏解公司佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。同时，当前公司江苏南通、四川自贡、江西九江等基地的在建项目正稳步推进，也有望从2024Q4起陆续落地。此外，公司积极重视研发创新，不断扩充特气品类。根据公司公告，截至2023年6月底，公司在研项目公司共计48项，其中包括乙硅烷、六氟丁二烯等各类高附加值产品。未来伴随公司各类高端新产品的持续放量，公司业绩也有望迎来集中释放。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、项目投产进程不及预期等。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,347 1,803 1,687 2,055 2,619 YOY(%) 34.8 33.8 -6.4 21.8 27.4 归母净利润(百万元) 129 206 185 249 337 YOY(%) 21.5 59.5 -10.1 34.5 35.1 毛利率(%) 24.2 26.9 27.2 27.2 27.4 净利率(%) 9.6 11.4 11.0 12.1 12.9 ROE(%) 9.3 13.0 11.1 13.2 15.3 EPS(摊薄/元) 1.07 1.71 1.54 2.07 2.80 P/E(倍) 67.0 42.0 46.8 34.8 25.7 P/B(倍) 6.3 5.6 5.2 4.6 4.0 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1027 1247 1480 1893 2253 营业收入 1347 1803 1687 2055 2619 现金 310 479 865 858 1230 营业成本 1021 1318 1229 1496 1901 应收票据及应收账款 322 379 272 521 489 营业税金及附加 5 9 9 10 12 其他应收款 19 21 16 29 28 营业费用 69 84 76 82 105 预付账款 48 32 43 49 69 管理费用 68 92 84 95 110 存货 235 249 202 347 350 研发费用 47 60 51 58 68 其他流动资产 93 86 82 89 87 财务费用 6 -7 17 19 26 非流动资产 738 1148 1078 1157 1288 资产减值损失 -2 -11 10 10 10 长期投资 56 21 29 42 60 其他收益 7 7 7 7 7 固定资产 371 485 440 513 620 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 50 60 65 72 80 投资净收益 8 3 3 3 3 其他非流动资产 261 581 543 529 527 资产处置收益 3 1 1 1 1 资产总计 1765 2395 2558 3050 3541 营业利润 144 244 223 297 399 流动负债 279 487 427 656 749 营业外收入 5 1 0 0 0 短期借款 40 20 30 60 90 营业外支出 1 2 0 0 0 应付票据及应付账款 90 171 141 239 244 利润总额 149 243 223 297 399 其他流动负债 149 296 256 357 415 所得税 19 36 31 42 56 非流动负债 100 322 402 451 551 净利润 129 207 192 256 343 长期借款 28 202 281 331 431 少数股东损益 -0 0 6 6 6 其他非流动负债 72 120 120 120 120 归属母公司净利润 129 206 185 249 337 负债合计 379 809 829 1107 1300 EBITDA 192 307 276 356 476 少数股东权益 4 44 50 56 62 EPS(元) 1.07 1.71 1.54 2.07 2.80 股本 120 120 120 120 120 资本公积 766 792 792 792 792 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 474 638 773 955 1205 成长能力 归属母公司股东权益 1382 1542 1679 1886 2179 营业收入(%) 34.8 33.8 -6.4 21.8 27.4 负债和股东权益 1765 2395 2558 3050 3541 营业利润(%) 23.2 69.0 -8.6 33.4 34.1 归属于母公司净利润(%) 21.5 59.5 -10.1 34.5 35.1 获利能力毛利率(%) 24.2 26.9 27.2 27.2 27.4 净利率(%) 9.6 11.4 11.0 12.1 12.9 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 9.3 13.0 11.1 13.2 15.3 经营活动现金流 15 322 316 86 474 ROIC(%) 8.5 11.4 9.1 10.4 11.8 净利润 129 207 192 256 343 偿债能力 折旧摊销 48 64 58 67 85 资产负债率(%) 21.5 33.8 32.4 36.3 36.7 财务费用 6 -7 17 19 26 净负债比率(%) -16.5 -13.2 -27.5 -18.5 -24.6 投资损失 -8 -3 -3 -3 -3 流动比率 3.7 2.6 3.5 2.9 3.0 营运资金变动 -177 5 53 -251 24 速动比率 2.6 1.9 2.8 2.2 2.4 其他经营现金流 18 57 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -257 -304 16 -142 -212 总资产周转率 0.8 0.9 0.7 0.7 0.8 资本支出 213 230 -18 132 198 应收账款周转率 5.8 6.4 6.1 6.2 6.2 长期投资 -18 46 -8 -13 -18 应付账款周转率 14.5 15.6 13.0 13.0 13.0 其他投资现金流 -26 -121 5 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 17 92 54 49 109 每股收益(最新摊薄) 1.07 1.71 1.54 2.07 2.80 短期借款 35 -20 10 30 30 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 2.68 2.62 0.72 3.94 长期借款 23 173 80 50 100 每股净资产(最新摊薄) 11.47 12.80 13.94 15.66 18.09 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 8 25 0 0 0 P/E 67.0 42.0 46.8 34.8 25.7 其他筹资现金流 -49 -87 -36 -31 -20 P/B 6.3 5.6 5.2 4.6 4.0 现金净增加额 -226 123 385 -7 372 EV/EBITDA 43.7 27.6 29.7 23.4 17.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基