北交所信息更新：油气弹簧快速放量，战略合作开启风电第二增长曲线

2025-10-27 诸海滨开源证券 Explorer丨森

核心观点与评级：维持对万通液压的“买入”评级，主要基于公司2025年第一季度至第三季度实现的营业收入同比增长14.18%，归母净利润同比增长26.13%的良好业绩。公司各主要产品类型均实现增长，海外拓展成效显著，并预期与盘古智能合作进入风电领域。
关键数据：
- 2025Q1-3营业收入：5.06亿元，同比增长14.18%。
- 2025Q1-3归母净利润：9529万元，同比增长26.13%。
- 预计2025-2027年归母净利润：1.45/1.86/2.01亿元，对应EPS为1.23/1.57/1.70元。
- 当前股价对应PE：37.9/29.6/27.3X。
- 油气弹簧产品2022-2024年收入复合增长率：116.46%。
- 2025H1油气弹簧收入：6,348.31万元，同比增长21.40%。
- 2025H1境外收入同比增长：41.24%。
业务亮点：
- 油气弹簧产品：销量快速增长，设计覆盖多种车辆类型，在非公路宽体矿用车、多桥重型运输车等领域渗透率不断提高，国际市场实现突破。
- 定增合作：与盘古智能的定增合作已获证监会同意注册批复，双方将发挥技术互补优势，研发风电液压油缸，并在液压变桨系统和偏航系统领域展开深度合作。
风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。