港股公司信息更新报告：2026H1业绩高增，拉美放量开启第二增长曲线

2026H1业绩高增超预期，盈利能力提升，维持"买入"评级。公司实现营收3.33亿美元，同比+30.7%；归母净利润0.76亿美元，同比+46.0%；经调整净利润0.79亿美元，同比+53.1%，均略高于此前业绩预告中枢。盈利能力方面，毛利率35.8%，同比+1.6pct；经调整净利率23.6%，同比+3.5pct，主要由平均售价上升及产品结构改善驱动。费用端持续优化，经调整行政费用率6.1%（-0.9pct），本期无上市开支扰动，IPO募资带来银行利息收入661万美元，部分抵消汇兑亏损净额270万美元。股东回报方面，公司派中期股息每股8.0美分，合计0.5亿美元，派息率65.5%，股东回报力度可观。

投资逻辑方面：（1）新兴市场卫生用品渗透率仍处低位，叠加非洲高出生率，长期成长空间广阔；（2）拉美市场快速放量，未来3年目标占集团总收入约15%，有望成为第二增长曲线；（3）"本地化生产+全球化供应链+深度分销"模式构筑深厚壁垒，优势持续扩大。基于业绩超预期及增长动能增强，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.52/1.83/2.18亿美元，当前股价对应PE分别为17.9/14.9/12.5倍，维持"买入"评级。

分产品来看，三大品类均实现较快增长。婴儿护理实现收入2.62亿美元，同比+31.7%，占总收入78.7%，毛利率35.1%；实现销量29.52亿片，同比+26.1%，其中非洲地区销量同比+23.7%、拉美同比+121.3%。女性护理实现收入0.56亿美元，同比+21.6%，占比16.8%，毛利率37.5%；实现销量10.67亿片，同比+14.6%。家庭护理实现收入0.15亿美元，同比+52.5%，增速表现亮眼，毛利率达41.4%；实现销量15.11亿片，同比+49.2%。

分区域来看，非洲市场贡献主要收入且增长稳健：东非实现收入1.51亿美元（同比+29.3%，占比45.5%），西非1.27亿美元（同比+24.4%，占比38.2%），中非0.34亿美元（同比+29.4%）。拉美市场实现收入0.19亿美元，同比+122.7%，占比提升至5.8%。增长逻辑方面，量端受益非洲高出生率及渠道扩张、拉美快速放量；价端受加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非/中非法郎等经营地货币兑美元走强推动产品均价上行。产能布局方面，截至2026年6月30日公司拥有10座工厂，较2025年末增加1座。秘鲁工厂2026年产能利用率目标约70%，支撑拉美全年收入增速预期50%以上。

风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、核心品类修复不及预期等风险。