动态点评：发布8英寸车硅级碳化硅衬底项目预案，半年度实现营收/利润双增

天岳先进（688234）动态点评 / 发布8英寸车硅级碳化硅衬底项目预案，半年度实现营收/利润双增 / 2024年07月17日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 2024年7月9日，公司发布简易程序定增预案，预计募集资金总额不超过3亿元，用于投资8英寸车规级碳化硅衬底制备技术提升项目，项目投资总额约3.86亿元，建设周期为24个月。 2024年7月15日，公司发布2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计2024年半年度实现营业收入8.8-9.8亿元，同比 +100.91%-123.74%，归母净利润1.0-1.1亿元，同比扭亏为盈。 【评论】 8英寸碳化硅衬底将成为产业发展新的战略高地。根据YOLE预测，尽管6英寸碳化硅衬底仍是未来几年的主流产品，但是8英寸的增速也不容小觑，23-28年复合增速超过70%。根据Wolfspeed报告，8英寸 碳化硅衬底裸片数量比6英寸增加近90%，边缘裸片数量占比从14%降低至7%，从长期来看，8英寸衬底从终端器件角度可大幅降低成本、提高效率。 天岳先进具备8英寸产品的先发优势及客户优势。2023年，公司已实现8英寸碳化硅衬底批量销售且出货量行业内领先，同时也是国际上较少掌握液相法制备8英寸晶体技术的企业之一。此外，公司于2022年通过车规级IATF16949产品质量管理体系认证，为车规级碳化硅衬底交付奠定了基础，目前已成为国际知名半导体公司英飞凌、博世集团等企业供应商，产品质量得到国外一线厂商的验证。 单季度业绩营收/利润双增，全年业绩有望持续向好。单季度来看，公司已实现营收连续8个季度持续增长，净利润转正以来连续4个季度持续增长。其中，2024年Q2实现营收4.54-5.54亿元，环比 +6.54%-30.01%，归母净利润0.54-0.64亿元，环比+16.92%-38.61%， 随着产能扩张、稼动率及良率提升，全年业绩有望持续向好。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：杨安东 证书编号：S1160524070005 联系人：杨安东电话：18221224466 相对指数表现 3.75% -5.13% -14.01% -22.88% 7/179/1711/171/173/175/17 -31.76% -40.64% 天岳先进 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 20888.25 流通市值（百万元) 12851.28 52周最高/最低（元） 76.70/40.88 52周最高/最低（PE） 857.00/-540.99 52周最高/最低（PB） 6.09/3.50 52周涨幅（%） -32.39 52周换手率（%） 292.73 相关研究 《海外验证加速叠加规模效应显现，业绩迎来拐点》 2024.06.21 《21年收入同增16%，聚焦研发SiC衬底扬帆起航》 2022.03.01 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 2024年上半年碳化硅衬底大幅跌价引发市场担忧，但我们认为碳化硅跌价是必然，随着与硅基价差接近阈值，碳化硅才可能迎来大规模替代与市场爆发，在此期间衬底龙头企业有望凭借技术、规模、客户等优势提前受益。 我们维持预计公司2024-2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元；归母净利润分别为1.73/2.30/4.22亿元，对应PS分别为9.66/6.80/4.98倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1250.70 2134.62 3031.61 4143.74 增长率（%） 199.90% 70.67% 42.02% 36.68% EBITDA（百万元） 133.89 673.32 802.71 1083.15 归母净利润（百万元） -45.72 173.28 230.40 422.57 增长率（%） 73.98% 478.99% 32.97% 83.41% EPS（元/股） -0.11 0.40 0.54 0.98 市盈率（P/E） — 119.01 89.50 48.80 市净率（P/B） 5.43 3.89 3.73 3.46 EV/EBITDA 204.49 29.61 25.07 18.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期的风险； 产能提升不及预期的风险； 市场竞争加剧带来的产品加速跌价风险； 8英寸产品验证进展不及预期的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。