业绩表现稳健，Q3归母净利同比+11%

业绩简评

江苏金租2025年前三季度业绩超预期，实现营业收入46.38亿元（同比增长17.15%），归母净利润24.46亿元（同比增长9.82%）。单季度来看，第三季度营业收入16.32亿元（同比增长21.51%，环比增长11.62%），归母净利润8.82亿元（同比增长11.24%，环比增长11.26%）。

经营分析

1. 规模增长：截至2025Q3末，公司资产总额1620亿元（较年初增长18%），其中应收租赁款1475亿元（较年初增长19%）。
2. 净利差提升：前三季度租赁业务净利差3.75%（同比增长0.08pct）。主要因资产端收益率下行速度慢于负债成本率，计息负债成本率（年化）约2.25%（同比下降0.74pct），生息资产收益率（年化）约6.38%（同比下降0.34pct）。
3. 资产质量稳健：不良率0.90%（较上年末下降1BP），拨备覆盖率403.01%（较上年末下降27.26pct，主动下调）。第三季度计提信用减值损失2.76亿元（上年同期1.27亿元）。

盈利预测与评级

• 高股息特征：2025E股息率4.7%。
• 未来展望：预计资产规模稳健增长，净利差趋稳，不良率控制低位，2025年归母净利润约32亿元（同比增长10%），对应1.4x PB，维持“买入”评级。

风险提示

1. 融资租赁资产质量下降风险。
2. 利率波动影响盈利水平。
3. 期限错配产生的流动性风险。
4. 汇率波动影响盈利水平。