24半年报点评：H1归母净利同比+11%，出海+丝杠业务持续推进

贝斯特（300580） 公司点评 24半年报点评：H1归母净利同比+11%，出海+丝杠业务持续推进 2024-08-11 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 贝斯特于2024年8月7日发布2024年半年报。公司2024H1实现营 收盘价（元）13.72 近12个月最高/最低（元）37.45/12.9 总股本（百万股）499 流通股本（百万股）469 流通股比例（%）94% 总市值（亿元）68.5 流通市值（亿元）64.4 公司价格与沪深300指数走势比较 80%贝斯特 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002邮箱：jiangxiaowei@hazq.com 收6.97亿元，同比+10%，实现归母净利润1.44亿元，同比+10.9%。 24H1新能源汽车销量维持高增，公司24Q2营收同比+9%稳健增长 行业层面，2024年汽车行业主要指标呈增长态势，一季度由于基数相对偏低增速超过两位数，二季度增速相对放缓。根据汽车工业协会数据，2024H1我国汽车销量达1404.7万辆，同比+6.1%，其中新能源汽车销量达到494.4万辆，同比+32%，市占率35.2%，新能源汽车产销持续保持较快增长。公司2024H1实现营收6.97亿元，同比 +10.06%，24Q2单季度实现营收3.54亿元，同比+9%，公司整体实现稳健增长。分区域来看，24H1公司国内实现收入4.55亿元，同比 +21.86%，受汽车销量的持续增长带动公司内销持续提升；外销实现收入2.42亿元，同比-6.88%，国际贸易形势对公司国际业务开展产生一定影响。 公司三梯次业务持续推进，泰国设立基地推动全球化布局 公司围绕三梯次战略布局，持续推进各梯次业务。公司第一梯次业务含精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。公司一方面维护老客户原有业务，另一方面凭借公司品牌及研发优势不断开拓新客户，持续提升公司市占率。公司第二梯次业务布局新能源汽车零部件，我国新能源汽车产销增速持续维持较高水平，2024年5月公司全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”竣工，未来将持续推动产能爬坡。公司第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等领域，公司以全资子公司宇华精机为独立平台，推动技术研发及市场开拓，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商部分型号机床上，同时研发了人形机器人线性执行器核心部件及应用于新能源汽车的滚珠丝杠副，市场持续拓宽。 公司目前生产主要位于江苏无锡，出口比例较高，客户分布于欧洲、亚洲、北美洲和南美洲地区。为对第一、第二梯次产业进行国际化布局，公司选址在泰国进行投资设厂以扩大现有产能，减轻国际贸易摩擦对公司的影响，进一步提升国际竞争力。 24Q2净利率环比提升，持续加强研发创新 利润率层面，公司2024H1毛利率达34.81%，同比2023H1提升 +1.44pct；2024H1公司净利率达20.63%同比23H1提升0.06pct，单季度来看，24Q2实现净利率21.02%，环比24Q1提升0.78pct。2024H1公司投入研发费用0.28亿元，同比+22%，截止2024年6月， 公司累计有效专利授权130项，其中发明专利42项，实用新型专利88 项。公司持续加强技术研发创新，夯实技术导向发展路径。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年半年报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为15.6/19.7/24.1亿元（2024-2026年前值17.07/21.39/26.76亿元），归母净利润分别为3.2/4/5亿元 （2024-2026年前值3.46/4.36/5.54亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.64/0.81/1.01元（2024-2026前值1.02/1.29/1.63元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为22/17/14倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,343 1,562 1,966 2,411 收入同比(%) 22.4% 16.3% 25.9% 22.6% 归属母公司净利润 264 317 405 506 净利润同比(%) 15.1% 20.5% 27.5% 25.0% 毛利率(%) 34.5% 34.9% 35.4% 35.9% ROE(%) 9.2% 10.1% 11.5% 12.8% 每股收益(元) 0.83 0.64 0.81 1.01 PE 16.54 21.58 16.93 13.54 PB 1.63 2.18 1.95 1.73 EV/EBITDA 9.50 11.26 8.80 7.14 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,867 2,345 2,672 3,118 营业收入 1,343 1,562 1,966 2,411 现金 206 955 1,068 1,198 营业成本 880 1,016 1,270 1,546 应收账款 441 561 677 830 营业税金及附加 13 15 19 23 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 9 9 12 14 预付账款 8 9 11 13 管理费用 110 137 173 212 存货 290 388 452 550 财务费用 5 5 6 7 其他流动资产 16 47 59 72 资产减值损失 (3) (3) (3) (3) 非流动资产 1,690 1,742 1,891 2,036 公允价值变动收益 3 16 20 24 长期投资 33 33 33 33 投资净收益 10 8 10 12 固定资产 1,220 1,101 1,173 1,223 营业利润 299 360 458 572 无形资产 124 274 341 445 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 40 40 50 61 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,558 4,088 4,563 5,154 利润总额 299 360 458 572 流动负债 440 638 756 900 所得税 34 40 51 64 短期借款 0 0 0 0 净利润 265 320 407 508 应付账款 238 336 420 511 少数股东损益 2 2 2 2 其他流动负债 19 25 30 38 归属母公司净利润 264 317 405 506 非流动负债 244 289 289 289 EBITDA 469 523 657 791 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.83 0.64 0.81 1.01 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 685 927 1,045 1,189 主要财务比率 少数股东权益 10 12 15 17 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 340 499 499 499 成长能力 资本公积 1,221 1,068 1,068 1,068 营业收入 22.42% 16.26% 25.90% 22.64% 留存收益 1,163 1,409 1,724 2,117 营业利润 44.35% 20.49% 27.18% 24.95% 归属母公司股东权益 2,863 3,148 3,504 3,948 归属于母公司净利润 15.13% 20.45% 27.46% 25.05% 负债和股东权益 3,558 4,088 4,563 5,154 获利能力毛利率(%) 34.46% 34.95% 35.41% 35.90% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 19.76% 20.48% 20.68% 21.07% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.20% 10.08% 11.55% 12.81% 经营活动现金流 427 450 477 516 ROIC（%） 13.13% 13.11% 14.09% 16.77% 净利润 265 320 407 508 偿债能力 折旧摊销 164 159 193 211 资产负债率(%) 19.24% 22.67% 22.90% 23.07% 财务费用 5 5 6 7 净负债比率（%） -32.10% -37.89% -37.26% -36.35% 投资损失 (8) (10) (12) 0 流动比率 4.24 3.68 3.54 3.46 营运资金变动 (1) (24) (116) (211) 速动比率 3.58 3.07 2.94 2.85 其他经营现金流 (0) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (314) 291 (310) (318) 总资产周转率 0.38 0.41 0.45 0.50 资本支出 190 190 124 157 应收账款周转率 3.09 3.11 3.18 3.20 长期投资 (75) 483 10 12 应付账款周转率 5.11 5.45 5.21 5.19 其他投资现金流 (429) (382) (443) (487) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (77) 8 (55) (69) 每股收益(最新摊薄) 0.83 0.64 0.81 1.01 短期借款 (1) 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 0.90 0.96 1.03 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.43 6.31 7.02 7.91 普通股增加 140 160 0 0 估值比率 资本公积增加 539 (153) 0 0 P/E 16.5 21.6 16.9 13.5 其他筹资现金流 (755) 1 (55) (69) P/B 1.6 2.2 2.0 1.7 现金净增加额 36 749 113 130 EV/EBITDA 9.50 11.26 8.80 7.14 资料来源：wind，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的