赛恩（）2023年三季报点评：Q3归母净利同增11%，期待Q4收入确认加速

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 2023年三季报点评：Q3归母净利同增11%，期待Q4收入确认加速 2023年10月27日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.64 一年最低/最高价 21.90/35.88 市净率(倍) 3.47 流通A股市值(百万元) 657.72 总市值(百万元) 3,095.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.41 资产负债率(%,LF) 31.46 总股本(百万股) 94.83 流通A股(百万股) 20.15 相关研究 《赛恩斯(688480)：2023年中报点评：收入确认具备季节性，合作紫金&股权激励指引期待全年业务放量》 2023-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 548 805 1,117 1,508 同比 43% 47% 39% 35% 归属母公司净利润（百万元） 66 95 148 202 同比 48% 43% 56% 36% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.70 1.00 1.56 2.13 P/E（现价&最新股本摊薄） 46.74 32.71 20.94 15.35 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件： 2023年前三季度公司实现营业收入4亿元，同比增长21.06%；归母净利润0.54亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长7.85%。 ◼ Q3归母净利同增11%，期待Q4收入确认加速。2023年前三季度公司实现营业收入4亿元，同比增长21.06%；归母净利润0.54亿元，同比增长9.53%，符合预期。2023年单三季度公司实现营业收入1.32亿元，同比增长9.04%；归母净利润0.18亿元，同比增长11.07%。公司通常Q1、Q2开展项目招标和启动工作，Q4进行较大强度现场作业&验收；期待公司四季度收入确认加速。分板块来看：1）重金属污染防治综合解决方案：收入大幅增长，拓展新能源和新材料方向业务。2023H1综合解决方案业务收入1.24亿元，同增115%，占营业收入46.30%。2023Q1-3公司收入同增21.06%，主要系重金属污染防治综合解决方案验收项目增加及收入增长所致。公司将解决方案业务拓展至新能源和新材料方向，通过扩大业务范围为公司带来成长。 2）运营服务：2023H1收入回落。2023H1运营服务收入0.85亿元，同减12%，占营业收入31.76%。3）产品销售：一体化重金属废水处理设备产品订单增加，实现销售业务平稳增长。2023H1销售业务收入0.56亿元，同增18%，占营业收入20.79%；2023H1公司一体化重金属废水处理设备等核心设备订单数量达到 10 个，其中包含出口至非洲的 2 套设备，签单金额超 3000 万元，同增33%，期待一体化设备销售持续放量，为公司带来新增长点。 ◼ 合作紫金&新能源领域拓展打开空间。1）2023H1与紫金矿业相关收入7246万元，同增33%。2023H1公司与紫金矿业相关收入7246万元，同增33%，根据公司全年经营计划，2023年与紫金矿业相关收入将达到3.5亿元，期待相关业务持续放量。2）业务拓展至新能源领域，空间打开。2022年，公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并实现市场开拓，为业务未来发展提供重要支撑。 ◼ 股权激励目标树立信心，期待全年业务放量。公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。根据公司股权激励目标，2023-2025年营收将达8/11/15亿元，复合增速40%，彰显高增信心。三季度收入确认略有延迟，期待全年业务放量。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润0.95/1.48/2.02亿元，对应2023-2025年EPS分别为1.00/1.56/2.13元。对应2023-2025年PE 33/21/15倍（估值日期2023/10/26）。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2022/11/252023/3/162023/7/52023/10/24赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 赛恩斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,038 1,150 1,363 1,709 营业总收入 548 805 1,117 1,508 货币资金及交易性金融资产 605 610 601 709 营业成本(含金融类) 380 547 761 1,030 经营性应收款项 274 367 531 701 税金及附加 4 6 9 12 存货 106 112 155 208 销售费用 29 43 59 78 合同资产 30 40 50 60 管理费用 32 64 72 87 其他流动资产 23 21 25 30 研发费用 30 57 66 90 非流动资产 334 495 622 714 财务费用 (1) (11) (11) (11) 长期股权投资 52 52 52 52 加:其他收益 10 14 17 23 固定资产及使用权资产 85 161 258 350 投资净收益 5 0 0 0 在建工程 1 91 120 120 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 180 180 180 180 减值损失 (13) (4) (5) (6) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 76 110 174 238 其他非流动资产 16 12 12 12 营业外净收支 2 2 0 0 资产总计 1,371 1,645 1,985 2,423 利润总额 78 111 174 238 流动负债 349 521 705 930 减:所得税 7 11 17 25 短期借款及一年内到期的非流动负债 7 0 0 0 净利润 71 100 156 213 经营性应付款项 211 255 340 443 减:少数股东损益 5 6 9 12 合同负债 71 201 279 377 归属母公司净利润 66 95 148 202 其他流动负债 60 65 85 109 非流动负债 105 103 103 103 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.70 1.00 1.56 2.13 长期借款 14 14 14 14 应付债券 0 0 0 0 EBIT 72 100 162 227 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 86 115 185 256 其他非流动负债 91 89 89 89 负债合计 454 625 808 1,033 毛利率(%) 30.70 32.06 31.87 31.71 归属母公司股东权益 880 977 1,125 1,326 归母净利率(%) 12.08 11.76 13.23 13.37 少数股东权益 38 44 52 64 所有者权益合计 918 1,020 1,177 1,390 收入增长率(%) 42.52 46.81 38.82 34.94 负债和股东权益 1,371 1,645 1,985 2,423 归母净利润增长率(%) 48.39 42.86 56.21 36.41 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 26 182 142 229 每股净资产(元) 9.28 10.30 11.86 13.99 投资活动现金流 (13) (171) (150) (120) 最新发行在外股份（百万股） 95 95 95 95 筹资活动现金流 390 (6) (1) (1) ROIC(%) 9.15 9.13 13.14 15.67 现金净增加额 403 5 (9) 108 ROE-摊薄(%) 7.53 9.69 13.14 15.20 折旧和摊销 14 15 22 28 资产负债率(%) 33.09 37.97 40.71 42.63 资本开支 (4) (178) (150) (120) P/E（现价&最新股本摊薄） 46.74 32.71 20.94 15.35 营运资本变动 (66) 66 (42) (19) P/B（现价） 3.52 3.17 2.75 2.33 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相