铁合金（SM&SF）专题报告：短期供需有支撑，价格反弹向上

投资观点：看多铁合金（SM&SF）

需求

• 尽管钢材价格承压，钢厂利润收缩，但铁水整体维持高位，直接需求尚可，周度表需高位震荡。
• 中期直接需求向弱预期较强。

供给

• 整体生产利润再度挤压后，产量持稳。
• 随着成品价格偏低，合金厂利润不佳，短期产量难有增量。
• 中期供给过剩压力仍不减。
• 当前宁夏内蒙古锰硅的生产成本在5800-5850元/吨，宁夏内蒙古硅铁的生产成本在5550-5600元/吨。
• 本周187家独立锰硅企业产量207410吨，较上期-1400吨，-0.67%；产能利用率43.04%。
• 本周136家独立硅铁企业产量11.4万吨，较上期+0.12万吨，+0.01%；产能利用率35.56%。

库存

• 仓单数量整体向下为主，合金厂锰硅库存累积较快，硅铁库存整体中性，钢厂库存小幅去化。
• 截至10月24日，63家独立硅锰企业库存量293000吨，环比+30500吨，+0.12%。
• 60家独立硅铁企业库存量66560吨，环比-2520吨，-0.03%。
• 50家钢厂锰硅库存可用天数15.7天，硅铁库存可用天数15.67天。
• 锰硅仓单及有效预报26.1万吨，硅铁仓单及有效预报6.5万吨。

成本

• 煤焦价格走强，焦化厂提涨下，成本支撑走强。

宏观及政策

• 国内宏观情绪偏暖，重大会议召开，稳经济背景下，各类利好政策加快出台。
• 反内卷逻辑潮汐化交易。

总结

• 近期双硅基本面持稳，成本支撑走强，宏观偏暖下，低位价格存反弹动力。
• 但中期仍有隐忧，供需过剩格局延续，因此向上阻力较强。

投资建议

• 双硅短期以反弹思路对待，不追高，逢低多配为主。

风险关注

• 日均铁水、锰矿发运及合金厂开工等。