铁合金（SM&SF）专题报告：回归现实，价格回落

投资观点：震荡
铁合金（SM&SF）
报告日期：2025-8-22

核心观点

• 需求（偏多）：钢材价格回落，钢厂利润较好，铁水高位，直接需求较好，周度表需持稳。钢招放量，价格上涨。
• 供给（偏空）：整体生产利润大幅修复后，产量增产较快。合金厂短期供给自我约束能力较弱，后续关注协会的动作。
• 库存（偏多）：锰硅合金厂库存去化，硅铁合金厂库存增加，钢厂库存累积。
• 成本（偏多）：近期煤焦价格上移，成本短期企稳回升。
• 宏观及政策（中性）：反内卷逻辑长期化，远月合约有支撑。但随着黑色板块调整，短期市场重归交易基本面，因此短期价格回落为主。

关键数据

• 双硅供应：
  • 锰硅：187家企业产量211190吨（+4130吨），产能利用率46.37%（+0.62%）。
  • 硅铁：136家企业产量11.34万吨（+0.06万吨），产能利用率36.52%（+0.34%）。
• 双硅需求：
  • 锰硅周需求125285吨（-97吨），硅铁周需求20275.9吨（-38吨）。
  • 247家钢厂日均铁水240.75万吨（+0.09万吨），独立电炉开工率75.69%（-0.7%）。
• 双硅库存：
  • 锰硅库存156000吨（-2800吨），硅铁库存62080吨（-3100吨）。
  • 锰硅仓单及有效预报36.8万吨（-16645吨），硅铁仓单及有效预报10.81万吨（-740吨）。
  • 钢厂锰硅库存可用天数14.98天（+0.74天），硅铁14.67天（+0.42天）。

研究结论
反内卷逻辑长期化，短期市场重新交易基本面，双硅总体跟随板块震荡。

投资建议
短期价格回落为主，双硅总体跟随板块震荡。

风险提示
往期相关报告已提示市场情绪波动及远月合约支撑逻辑。