2025年三季报点评：3Q业绩超预期，机器人业务突破可期

爱柯迪（600933）2025年三季报点评

核心观点：

• 公司2025年前三季度营收53.1亿元，同比增长7%；归母净利8.95亿元，同比增长21%；扣非归母净利8.49亿元，同比增长25%。
• 3Q业绩超预期，毛利率同环比提升约3PP，达到32.6%，为近5年新高。
• 公司在中小件领域具备规模和管理优势，未来仍可维持增长；中大件业务转型显成效，单件8kg以上的大件产品营收占比达到15%；机器人业务寻求突破，设立全资子公司瞬动机器人，拓展人形机器人及外骨骼机器人产品。

关键数据：

• 3Q营收18.6亿元，同环比增长8%/4%；归母净利3.22亿元，同环比增长10%/2%；净利率18.2%。
• 毛利率提升主要得益于铝均价上涨、欧元收益、产能利用率提升及小件产品提升。
• 费用率规模效益显著，期间费率12.1%，其中销管研费率同比下降，财务费率同比提升主要受汇兑影响。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年归母净利分别为12.8亿、15.9亿、18.7亿元，增速对应+36%、+24%、+18%。
• 维持公司2026年目标PE 20倍，目标价30.8元，维持“强推”评级。
• 风险提示包括汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。