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系列点评三：25Q1业绩超预期机器人业务加速突破

2025-04-29 崔琰,完颜尚文民生证券严宏志19905053625

业绩表现：2025年一季度公司实现营收6.19亿元（同比+13.40%），归母净利润1.04亿元（同比+30.42%），扣非归母净利润1.03亿元（同比+27.46%），业绩超预期。收入环比下降7.80%，但利润端大幅增长，主要驱动因素包括收入增长、毛利提升及处置长期股权投资收益增加。毛利率为32.15%（同比-2.11pct），费用端整体下降，但销售费用率环比提升（2024年报会计准则变更影响）。
业务亮点：
- 差速器业务：2024年营收4.70亿元（同比+72.80%），毛利率9.03%（同比+11.68pct）。泸州基地500万套产能已全面达产，计划2030年建成1000万套产能，覆盖主要新能源汽车主机厂。
- 同步器业务：2024年营收12.40亿元（同比+44.02%），毛利率33.65%（同比+5.58pct）。作为行业龙头，配套奔驰、宝马等国内外头部厂商。
- 航空零部件业务：2024年营收2.83亿元（同比+27.71%），毛利率47.91%（同比+0.78pct）。2024年12月投资3亿元建设“航空航天零部件智能制造中心”，提升经营效益。
第二曲线布局：加速布局机器人减速器业务，2024年9月与重庆市璧山区签约共建机器人产业生态圈，一期投资10亿元。全资子公司重庆豪能建设“智能制造核心零部件项目”，布局高精密减速机及关节总成，旨在打造增长第二曲线。
投资建议：公司为同步器龙头企业，差速器业务快速放量，机器人减速器业务潜力大。预计2025-2027年收入分别为30.15/35.99/41.31亿元，归母净利润4.32/5.41/6.95亿元，EPS 0.52/0.65/0.83元，对应2025年PE 26/21/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格上涨、产能释放不及预期等。