金徽酒2025年三季报显示,公司结构优化延续,但税率扰动影响业绩。2025年前三季度实现营收23.06亿元,同减0.97%;归母净利润3.24亿元,同减2.78%。产品结构持续升级,300元以上产品占比提升至24.19%,省内市场稳健,省外环甘肃区域扩张。毛利率稳定提升,销售净利率同减0.56pcts,主要受所得税率上升影响。费用率下降,销售费用率同减0.55pcts。渠道回款稳健,合同负债同增32.73%。预计2025-2027年营收分别为30.03、32.18、34.19亿元,归母净利润为3.66、3.97、4.18亿元,对应PE分别为27、25、24X,维持“推荐”评级。风险提示包括甘肃市场竞争加剧、结构升级不及预期、大股东减持及股权质押风险。