华域汽车(600741)2025年三季报点评：客户结构持续优化，业绩超预期

2025-10-30 黄细里东吴证券 four_king

核心观点：公司2025年三季报业绩超预期，客户结构持续优化，上汽系客户销量触底，业外客户补足缺口，毛利率稳中有升，经营活动现金流高增反映资本管理优化，成功收购上汽清陶切入固态电池赛道。
关键数据：
- 2025年Q3营业收入461.8亿元，同比增长9.43%（环比增长4.23%）；归母净利润18.0亿元，同比增长12.0%（环比增长11.9%）；扣非归母净利润15.7亿元，同比增长6.4%（环比增长3.1%）。
- 毛利率12.6%，同环比分别提升0.4pct和0.8pct；期间费用率8.5%，同环比分别变动+0.1pct和-0.4pct。
- 2025年Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额99.77亿元，同比增长77.56%。
- 核心客户销量：上汽大众/上汽通用/特斯拉/上汽乘用车/比亚迪/赛力斯产量环比分别-3%/-13%/+19%/+7%/-0.4%/+11%。
研究结论：
- 维持公司2025-2027年营收预测为1731/1826/1871亿元，同比分别+2.5%/+5.5%/+2.5%；归母净利润预测为71/77/80亿元，同比分别+6.5%/+7.9%/+4.4%，对应PE分别为9/8/8倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。
重要事件：
- 收购上汽清陶49%股权，成功切入固态电池赛道，助力未来新能源产业链布局。