盈利及价值稳健,资负结构持续优化-2025年三季报业绩点评

2025-10-31 国泰海通证券 Man💗

核心观点：中国太保2025年前三季度业绩表现稳健，主要得益于投资收益改善、NBV增长稳健、分红险转型持续推进以及产险COR优化。
关键数据：
- 归母净利润同比增长19.3%。
- 寿险NBV可比口径下同比增长31.2%，主要得益于新单保费增长（同比增长22.8%）。
  - 个险新单同比增长-1.9%，但代理人渠道量稳质升，核心人力月人均首年规模保费同比增长16.6%。
  - 银保新单同比增长52.4%，主要得益于银行合作渠道拓展。
  - 代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6%。
- 产险保费同比增长0.1%，车险同比增长2.9%，非车险同比下降2.6%。
- COR改善1.0个百分点至97.6%。
- 未年化净投资收益率同比下降0.3个百分点至2.6%。
- 非年化总投资收益率同比增长0.5个百分点至5.2%。
研究结论：
- 维持“增持”评级。
- 催化剂：权益市场超预期改善。
- 风险提示：长端利率下行、资本市场波动、客需持续性有限。