快递行业专题：反内卷涨价成效显著，关注旺季盈利修复

9月快递行业业务量增速12.7%，顺丰业务量增速持续领先

上游商流及行业件量

• 9月快递行业业务量同比增长12.7%，1-9月累计实物商品网购零售额9.15万亿元，同比增长6.5%，增速高出社零总额同比增速约2.0个百分点；累计网购渗透率约25.0%，同比-0.7pct；累计单包裹货值约63.1元，同比-13.9%。
• 1-9月我国快递业务量累计1450.8亿件，同比+17.2%，其中，9月快递业务量约168.8亿件，同比+12.7%。
• 9月快递行业单价环比提升2.4%，9月快递行业单价7.55元，同比-4.9%，环比+2.4%，1-9月累计单票价格7.48元，同比-7.1%。

公司情况

• 业务量情况：9月顺丰业务量增速持续领先，当月值顺丰31.81%＞圆通13.64%＞申通9.46%＞韵达3.63%；累计值顺丰28.34%＞圆通19.40%＞申通17.08%＞韵达12.98%。
• 市场份额情况：1-9月累计快递业务量占比圆通15.6%＞韵达13.2%＞申通13.0%＞顺丰8.3%，同比顺丰+0.7pct、圆通+0.3pct、申通+0.0pct、韵达-0.5pct。
• 单价情况：9月顺丰单票价格13.87元（同比-13.31%，环比+4.52%），圆通2.21元（同比+1.09%，环比+2.79%），韵达2.02元（同比+0.50%，环比+5.21%），申通2.12元（同比+4.95%，环比+2.91%）。

核心总结及展望

• 业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，网购消费渗透率提升，网购消费行为的下沉化和碎片化推动单快递包裹实物商品网购额下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。
• 竞争秩序方面：在快递行业“反内卷”背景下，价格环比显著提升，叠加快递行业旺季，快递单票价格有望继续上涨。

投资建议

• 加盟制方面：推荐中通快递、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。
• 直营制方面：推荐顺丰控股，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看网络融通推进带动利润率提升，中长期看国际业务有望打开新成长曲线。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期
• 电商快递价格竞争恶化
• 末端加盟商稳定性下降