基础化工行业点评报告：草甘膦行业反内卷专题会议召开，关注农药行业供给自律，库存去化+用药旺季助力行业盈利修复

基础化工 2025年03月16日 投资评级：看好（维持）行业走势图 草甘膦行业反内卷专题会议召开，关注农药行业供给 自律，库存去化用药旺季助力行业盈利修复 行业点评报告 金益腾（分析师）徐正凤（分析师） 29 基础化工沪深300 jinyitengkyseccn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfengkyseccn 证书编号：S0790524070005 19 10 0 10 19 29 202403202407202411 数据来源：聚源 相关研究报告 《加强化工顺周期配置，本周磷铵价格延续上涨行业周报》202539 《两会临近，加强化工顺周期配置化工行业周报》202532 《川发龙蟒拟收购天宝公司，关注饲料级磷酸钙盐行业供给优化，近期成本硫磺支撑、产品价格上行行业点评报告》2025226 事件：草甘膦行业反内卷专题会议在京召开，关注农药供给自律、盈利修复 据中国农药工业协会公众号报道，3月13日草甘膦行业反内卷现象的专题会议 在北京召开。此次会议旨在深入贯彻两会提出的关于综合整治内卷竞争的精神，聚焦草甘膦行业现状，旨在全面探讨并切实解决行业内普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题，以推动行业的健康可持续发展，会上江山股份、福华通达、兴发集团以及新安股份等草甘膦领军企业围 绕会议主题展开了深入交流与讨论。中国农药工业协会根据当前形势提出了若干解决方案，与会企业相关负责人对提出的提议表示赞同，并达成初步共识：一是构建一套科学的长效机制，旨在有效应对当前及未来可能面临的各种风险与挑战，确保草甘膦行业的稳定发展。二是建立并实施科学合理的市场机制，以强化对市场供需关系的精准调控。三是深化行业自律与行政监管的有机结合，形成多方协同的市场监管体系。四是积极借用现代化技术手段，对产能结构进行优化升 级，解决行业发展中面临的实际难题。我们认为，草甘膦行业反内卷将助力竞争 格局的改善和龙头公司市占率的提升，有望增强草甘膦生产企业的产业链议价能力，以及提高草甘膦生产企业的持续盈利能力。 农药行业：全球农化去库用药旺季来临，部分产品价格反弹、交投放量 2022Q4以来，全球农药市场进入去库周期，国内规模化产能释放，供需错配导致多数农药产品价格自2021年的高点震荡走低。截至3月9日，中农立华原药 价格指数报7232点，同比下跌717，环比2月下跌018。其中：（1）除草 剂：丙草胺原药市场货源偏紧，中间体出口为主，报价37万元吨；氰氟草酯原 药上游成本承压，市场需求增多，刚需供需博弈工厂报价108万元吨；烯草酮 原药出口为主，内贸季节逐步开启，货源紧俏，报价8万元吨；（2）杀虫剂： 毒死蜱原药市场紧张，上游中间体开工承压，报价405万元吨；氯虫苯甲酰胺 原药受中间体及开工率影响，货源偏紧，价格上调，报价215万元吨；菊酯类产品库存低位，中间体及原材料成本承压，市场价格上涨，货源紧张；阿维系列产品市场刚需启动，现货紧张。（3）杀菌剂：多菌灵、百菌清需求回暖。农药制剂的使用旺季一般在每年39月，原药市场旺季要早于制剂市场。我们认为，随着全球市场分销渠道积极消化库存，加上春耕市场旺季启动，部分农药产品刚需阶段性反弹，有望助力行业企业盈利修复。【推荐标的】扬农化工（农化龙头 白马）、利民股份（百菌清、阿维菌素、甲维盐）、兴发集团（草甘膦龙头）等； 【受益标的】江山股份（草甘膦弹性龙头）、润丰股份（农药制剂出海龙头）、广信股份（光气一体化农药龙头）、国光股份（植物生长调节剂）、丰山集团（毒死蜱、绿草定）、先达股份（烯草酮）、善水科技（原药中间体三氯吡啶醇钠）等。 风险提示：行业竞争加剧、政策执行不及预期、安全环保生产等。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：2024年国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口数量同比分别25、25、40 附图2：2024年国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口金额同比分别7、17、26 300 250 200 150 100 50 0 中国农药出口数量（万吨） 20172018201920202021202220232024 50 40 30 20 10 0 10 20 30 120 100 80 60 40 20 0 20172018201920202021202220232024 80 中国农药出口金额（亿美元） 60 40 20 0 20 40 60 除草剂出口数量杀虫剂出口数量杀菌剂出口数量 除草剂出口金额杀虫剂出口金额杀菌剂出口金额 除草剂YOY（右轴） 杀虫剂YOY（右轴） 杀菌剂YOY（右轴） 除草剂YOY（右轴）杀虫剂YOY（右轴）杀菌剂YOY（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图3：2024年国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂出口均价同比分别18、6、10 中国农药出口均价（美元吨） 附图4：2024年12月，国内农药出口价格指数同环比仍然承压 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20172018201920202021202220232024 除草剂出口均价杀虫剂出口均价杀菌剂出口均价 60 40 20 0 20 40 60 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国出口价格指数SITC3杀虫剂、杀鼠剂、杀菌剂、除草剂、抗萌剂、植物生长调节剂、消毒剂及类似产品等（上年同月100） 中国出口价格指数HS4杀虫剂、杀鼠剂、杀菌剂、除草剂、抗萌剂、植物生 除草剂YOY（右轴）杀虫剂YOY（右轴）杀菌剂YOY（右轴）长调节剂、消毒剂及类似产品等环比（上月100） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图5：2024年，国内除草剂各月出口量高于20192023 年同期月出口量均值 附图6：2024年，国内除草剂各月出口均价低于2023年 中国除草剂出口量（万吨） 25 7000 中国除草剂出口均价（美元吨） 6000 20 5000 154000 3000 10 2000 51000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192023年均值2021A2022A2023A2024A 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019A2020A2021A 2022A2023A2024A 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图7：2024年，国内杀虫剂各月出口量高于20192023 年同期月出口量均值 中国杀虫剂出口量（万吨） 60 40 20 00 附图8：2024年，国内杀虫剂各月出口均价低于2023年 （2024年6月、7月、8月除外） 中国杀虫剂出口均价（美元吨） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192023年均值2021A2022A2019A2020A2021A 2023A2024A 2022A2023A2024A 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图9：2024年，国内杀菌剂各月出口量高于20192023 年同期月出口量均值 附图10：2024年，国内杀虫剂各月出口均价低于2023 年（2024年11月、12月除外） 40 20 中国杀菌剂出口量（万吨） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 中国杀菌剂出口均价（美元吨） 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192023年均值2021A2022A 2023A2024A 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019A2020A2021A 2022A2023A2024A 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 附图11：3月13日，我们测算甘氨酸法草甘膦价差9924 元吨，同比18 附图12：3月13日，我们测算IDA法草甘膦价差10368 元吨，同比14 草甘膦价差（甘氨酸法，元吨） 90000 4000 草甘膦价差（IDA法，元吨） 90000 4000 60000 30000 0 3000 2000 1000 0 1000 60000 30000 0 3000 2000 1000 0 1000 草甘膦058甘氨酸03黄磷10液氯 草甘膦（95原粉） 甘氨酸华北黄磷 液氯（右轴） 草甘膦062亚氨基二乙腈025黄磷07液氯草甘膦（95原粉） 亚氨基二乙腈黄磷 液氯（右轴） 数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所数据来源：Wind、百川盈孚、开源证券研究所 ， 附表1：草甘膦行业产能市值弹性表：江山股份、兴发集团为国内龙头 现有产能 现有产能 拟新增产能 每上涨1000元增 产能总 国家 公司 生产工艺 厚净利润（万元 市值（吨 （万吨年） 占比 （万吨年） 15所得税） 万元） 江山股份 甘氨酸法（3万吨） 美国 孟山都 37 314 IDA法（配套双甘膦） 兴发集团 23 195 甘氨酸法（配套磷矿黄磷，自产甘氨酸） 17936 009 福华化学 153 130 甘氨酸法（自产甘氨酸） 11931 新安股份 8 68 甘氨酸法（外购甘氨酸） 6239 007 IDAIDAN法（4万吨） 7594817 011 与瓮福集团合资建设10万吨草甘膦，预 10 计2025年底投产5万吨 江苏好收成759IDAIDAN法4817 IDAIDAN法（外购黄磷、天然气，自 和邦生物 中国 542 20万吨双甘膦 产氢氰酸羟基乙腈IDAN） 15吨双甘膦生产1吨草甘膦，现有20 万吨双甘膦折合133万吨草甘膦 拟在印尼投建30万吨草甘膦等项目， 预计2027年投产 50万吨 双甘膦 拟在国内建设50万吨双甘膦项目，预计2027年投产 广信股份 2 17 甘氨酸法（自产亚磷酸二甲酯等） 1560 002 扬农化工 3 25 IDADEA法（外购二乙醇胺） 2339 001 甘氨酸法（自产氨基乙酸、亚磷酸二甲 30 14294003 河南红东方325 酯等） 2064 广安诚信325IDA法2064 兰州鑫隆泰生物科技 325 拟迁建27万吨草甘膦原药及3000吨草甘膦水剂 2064 江苏捷马1715IDAIDAN法（外购双甘膦）1180 甘氨酸法（外购甘氨酸），预计2025年5 润丰股份25 月投产 1720 中国产能合计 81 686 125 全球产能合计 118 1000 425 山东睿力生物科技 5万吨双甘膦 2024年12月开工建设 资料来源：Wind、各公司公告、安徽中农纵横等、开源证券研究所（注：总市值数据截至2025年3月14日） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所