2026年快递行业年度策略：快递量持续较快增长，反内卷开启盈利修复

2025年快递行业回顾及展望

2025年行业回顾

• 需求逆势增长：2025年快递业务量同比增长17.8%，增速高于社零增速和网购渗透率，小件化趋势延续，单包裹货值持续下滑。
• 价格竞争趋缓：反内卷政策下，单票收入同比下滑7.3%，降幅收窄，头部企业价格竞争趋缓。
• 行业集中度企稳：CR8维持在84-85.3区间，2025年1-8月CR8提升至86.9，头部企业份额关注度提升。
• 龙头竞争格局分化：2025H1圆通、申通、顺丰市占率提升，中通、韵达份额下滑，中通由质量优先重回份额优先，韵达面临被申通超越的压力，顺丰“激活经营”策略成效显著。
• 业绩分化：2025H1顺丰业绩增长超21%，中通业绩同比转负，圆通、韵达业绩下滑，申通业绩同比转负。
• 估值修复：申通、顺丰估值领先，主要由于其高端市场壁垒、第二增长曲线、业绩弹性与成本持续优化。

2025年展望

• 需求韧性增长：直播电商平台持续渗透和新兴消费模式变革推动快递需求结构性增长，预计2025下半年和26年行业业务量维持韧性增长。
• 下沉市场消费潜力释放：中西部、农村等下沉市场消费潜力释放，快递行业与消费市场的协同效应持续增强。
• 监管托底价格形成支撑：反内卷政策持续落地，多重点地区涨价，2025下半年和26年快递单价有望企稳修复。
• 价量关系出现转折：预计2025下半年持续价升量缓态势，收入端增速稳定。
• 盈利修复：邮管局监管力度或将决定提价持续性与未来盈利弹性，若提价持续未来有望展现盈利弹性与估值修复。

市场关切问题探讨

• 规模效应减弱：小件化趋势下规模效应减弱，单票核心成本下行趋缓，降本重心转移至末端派送成本。
• 无人车打开末端降本空间：龙头企业加快布局无人配送网络，无人车技术将大幅降低人力依赖与运营成本。
• 社保新规促使单票成本上升：社保新规全面覆盖后，短期看导致行业单票成本上升，长期看推动行业向“价值竞争”转型。

重点公司与投资建议

• 投资策略：建议重视电商快递业绩确定性改善机遇，维持顺丰控股增持，相关标的圆通快递、中通速递、极兔速递、韵达股份。
• 中通快递：战略重心转向质量优先，盈利修复信号明显，份额增速短期放缓，长期龙头优势显著。
• 圆通速递：核心成本持续下降，资本开支扩大，份额回升，航空业务减亏，第二增长曲线巩固。
• 顺丰控股：“激活经营”策略成效显著，量利齐增领跑行业，稳定分红保障投资者信心，股权激励推动中长期增长。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 恶性价格竞争
• 政策风险
• 油价波动