核心观点及策略
- 市场表现：上周BMD马棕油主连跌94收于4420林吉特/吨，跌幅2.08%；棕榈油01合约跌186收于9122元/吨，跌幅2.00%；豆油01合约跌62收于8194元/吨，跌幅0.75%；菜油01合约跌100收于9761元/吨，跌幅1.01%；CBOT美豆油主连跌0.81收于50.29美分/磅，跌幅1.59%；ICE油菜籽活跃合约涨1.4收于632.4加元/吨，涨幅0.22%。
- 棕榈油分析：马棕油产量环比增加，出口需求环比增幅收窄，印度排灯节后需求转淡，预计10月马棕油继续累库，供给宽松压制；印尼B50政策预期降温，预计推迟执行，驱动有限；美对俄制裁导致油价低位反弹，对油脂有一定支撑。
- 宏观环境：中美经贸谈判达成初步共识，贸易情绪缓和；美国9月核心CPI增速放缓，美联储年内或降息2次，美股创新高，美元指数低位震荡；美对俄制裁导致油价低位上涨。
- 短期展望：马来西亚棕榈油10月期末库存预计继续增加，印尼B50政策题材降温，连棕震荡回落；关注进入淡季后产地产需变化，油价走强后棕榈油跌势放缓，预计短期宽幅震荡运行。
市场数据
- 马来西亚棕榈油数据：
- 10月1-20日单产环比增加1.45%，出油率环比增加0.24%，产量环比增加2.71%。
- 10月1日-25日出口量预计为1283814吨，下降0.4%。
- 10月1-20日出口量较上月同期增加2.5%。
- 国内油脂库存：
- 截至10月17日当周，全国重点地区三大油脂库存为235.07万吨，较上周减少3.1万吨，较去年同期增加29.88万吨。
- 其中，豆油库存为122.4万吨，较上周减少4.11万吨，较去年同期增加9.4万吨；棕榈油库存为57.57万吨，较上周增加2.81万吨，较去年同期增加5.98万吨；菜油库存为55.1万吨，较上周减少1.8万吨，较去年同期增加14.5万吨。
- 国内油脂成交：
- 豆油周度日均成交为13300吨，前一周为11800吨。
- 棕榈油周度日均成交为1406吨，前一周为847吨。
行业要闻
- 印尼B50政策：印尼政府或将调控毛棕榈油出口以确保国内供应，计划2026年下半年提升至B50，引发全球食用油供应担忧。
- 全球植物油需求：预计2025/26年度全球植物油需求创纪录，进口总量料增加310万吨至9,450万吨，主要动力来自生物柴油需求。
- 印尼棕榈油供应：若实施B50政策，印尼用于掺混的棕榈油将达1,700万吨，可供出口供应将显著下降。
研究结论
- 短期棕榈油受供给宽松压制，印尼B50政策题材降温，预计宽幅震荡运行。
- 关注进入淡季后产地产需变化，以及油价走强后的下方支撑区间。
- 风险因素包括生柴政策、MPOB报告、产量和出口，以及国际油价。
