油脂周报：马棕油库存增加超预期

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：杨铭（F3082962） yming@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019.1.22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 MPOB公布8月马棕油数据。产量增长11.77%至170.2万吨，出口下降17.43%至116.3万吨，进口9.1万吨，国内消费25.3万吨，库存大增25.3%至187.5万吨。之前市场平均预期8月底马棕油库存为174万吨。库存增长超预期主要是由于出口低于预期以及进口高于预期导致的。报告整体偏空，打压油脂价格。不过马来截至目前，9月棕榈油出口较8月大幅增加，主要是由于印度和中国的库存偏低以及满足节前备货需求，预计出口环比增长的局面还将维持下去，而产量方面由于疫情的原因仍受到压制，因此短期来看马棕油价格可能将出现反复。但长期来看，在库存持续增加的背景下，棕榈油价格将持续向下。 菜油方面，萨省公布新作物年度单产预估，菜籽单产约为20蒲式耳/英亩，5年平均单产为41.5蒲式耳/英亩。由于萨省为加拿大菜籽主要种植区，约占总体种植面积50%，由此可估算今年加拿大菜籽产量可能还需要调降。国内方面，菜油表现仍旧为日内宽幅反复震荡，inverse结构继续加强，15价差持续走扩。短期受到外围其他油脂利空影响承压，基本面来看，菜油的供应问题无法解决，下方空间有限。黑海地区葵籽即将上市，目前黑海地区农民挺价意愿强烈，但今年葵籽丰产已有预期，俄罗斯对于葵油加征出口税也将进一步打压葵油价格。葵油整体而言在目前价格维持的可能性很小。 ◼ 操作建议 单边做空Y01合约 ◼ 风险因素 1、豆油需求不及预期；2、马来西亚棕榈油出口不及预期 农产品组 油脂周报 2021年9月13日 中财期货农产品组 马棕油库存增加超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 策略 逻辑 单边做空Y01 EPA预计调减生物燃料掺混义务 风险 豆粕需求不及预期 二、一周要闻 1、GAPKI: 7月毛棕榈油出口量较6月大幅增加35.3%至274万吨，7月毛棕榈油产量为410万吨，环比下降9.5%。 2、APROBI：印尼7月生物柴油产量为61.59万千升，国内消费量为63.89万千升，出口量为2.1万千升。今年1-7月产量累计506.37万千升，国内消费量累计463.52万千升，出口量累计4.2万千升。 3、SPPOMA:9月1—5日马来西亚棕榈油单产减少24.01%，出油率减少0.14%，产量减少24.74%。 三、市场回顾 图1：华东豆油基差 图2：华南棕榈油基差 -1000-500050010001500200025003000豆油基差：华东01月20172018201920202021 -1000-5000500100015002000棕榈油基差：华南01月20172018201920202021 图3：豆油91价差 图4：棕榈油91价差 (300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.002017年2018年2019年2020年2021年 (400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.002017年2018年2019年2020年2021年 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图5：豆油粕比（05） 图6：豆油粕比（09） 1.501.701.902.102.302.502.702.903.1005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192016年2017年2018年2019年2020年 1.501.701.902.102.302.502.7009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2018年2019年2020年 图7：豆棕价差（05） 图8：豆棕价差（09） (200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192016年2017年2018年2019年2020年 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192016年2017年2019年2019年2020年 资料来源：Wind，中财期货 四、国外基本面分析 4.1NOPA压榨 图9：NOPA压榨数据 图10：美豆油库存 资料来源：Wind、中财期货 美国7月大豆压榨量为1.55105亿蒲式耳，低于所有预估，较6月压榨量1.52410亿蒲式耳增加1.8%，但较2020年7月的1.72794亿蒲式耳减少10.2%。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 4.2马棕油供需 MPOB公布8月马棕油数据。产量增长11.77%至170.2万吨，出口下降17.43%至116.3万吨，进口9.1万吨，国内消费25.3万吨，库存大增25.3%至187.5万吨。 图11：马棕油产量 图12：马棕油单产 图13：马棕油出口 图14：马棕油库存 数据来源：MPOB，中财期货 五、国内供需情况 图15：豆油商业库存 图16：港口棕榈油库存 资料来源：Wind、中财期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 表1：油脂供需平衡表 资料来源：中财期货 Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Sep/212020/212019/20133.68 124.65 112.03 95.84 80.46 84.26 63.70 62.48 74.81 85.92 90.12 150.99 153.77 151.60 158.66 84.28 122.92 132.37 152.11 145.07 140.86 149.03 1693.43 1650.97 7.01 4.31 6.91 12.07 10.93 2.90 5.88 13.00 21.00 19.00 14.00 2.57%7.80%291.68 282.74 270.55 266.57 175.66 210.08 201.96 227.59 240.88 245.78 253.16 142.79 149.99 159.44 165.91 76.27 127.81 127.34 140.56 139.46 139.92 147.50 24.00 20.00 15.00 15.00 5.00 10.00 12.00 12.00 15.00 15.00 18.00 0.24 0.72 0.26 0.20 0.13 0.17 0.14 0.22 0.50 0.50 0.50 0.00 0.00 0.00 5.00 10.00 8.40 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 167.03 170.71 174.71 186.11 91.40 146.38 139.48 152.78 154.96 155.42 166.00 1864.97 1752.22 124.65 112.03 95.84 80.46 84.26 63.70 62.48 74.81 85.92 90.36 87.16 6.43%6.87%167.03 170.71 174.71 186.11 91.40 146.38 139.48 152.78 147.96 148.63 160.50 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 7.00 6.79 5.50 124.65 112.03 95.84 80.46 84.26 63.70 62.48 74.81 85.92 90.35 93.88 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.01 -6.72 Oct/20Nov/20Dec/20Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Sep/212020/212019/2029.35 40.34 48.92 58.29 60.29 65.24 42.50 39.78 38.86 31.86 34.36 52.28 46.27 60.00 49.90 26.80 24.58 29.48 41.85 36.91 35.00 48.00 496.08 477.35 41.29 37.69 50.63 47.90 21.85 47.32 32.20 42.77 43.91 35.50 47.00 40.34 48.92 58.29 60.29 65.24 42.50 39.78 38.86 31.86 31.36 35.36 490.06 502.40 41.29 37.69 50.63 47.90 21.85 47.32 32.20 42.77 43.91 39.00 47.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -3.50 0.00 3.92%-2.15%40.34 48.92 58.29 60.29 65.24 42.50 39.78 38.86 31.86 28.86 32.86 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2.50 2.50 -2.46%2.98%Jan/21Feb/21Mar/21Apr/21May/21Jun/21Jul/21Sep/21Oct/21Nov/21Dec/2120212020126.49 132.50 130.08 144.60 154.60 156.89 161.37 161.06 167.77 175.91 183.80 126.49 201.05 112.66 110.56 142.34 152.29 157.15 160.62 152.31 166.24 176.21 158.59 145.90 1797.84 1913.08