PVC月报：供需双弱驱动不足，PVC延续底部震荡

正信期货PVC月报20240430 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：5月延续检修，供给端存在减量。5月PVC仍处检修阶段，供给端存在减量。目前社会库存去库缓慢， 库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：5月需求预期变化不大。5月下游软制品开工整体有望维持，在地产相对弱势下，预计硬制品订单改善动力不足，此外五一期间，部分下游放假停工。目前未见出口放量，但鉴于国外需求尚可，预计仍能起到底部支撑作用 库存端：5月或延续缓慢去库。5月供给端依旧存在减量，或延续缓慢去库阶段。 基差端：基差小幅缩窄。4月现货小幅上涨，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：去库表现 策略：5月仍是检修季，但社会库存绝对值偏高，供应端减量难以形成上涨驱动。下游需求受房地产影响明 显，改善空间有限，五一假期下游多数放假停工，PVC库存或有累积。整体来看PVC基本面驱动不足，预计5月延续底部区间震荡（5850-6050），关注宏观政策端变动。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货区间震荡 4月期货价格区间震荡，主要因PVC基本面变化不大，供应端虽有检修但需求一般，去库缓慢， 成本端随着电石价格下行有所走弱，此外宏观政策消息有限，市场无明显单边驱动。月内主力合约从05换至09，截至4.29，V2409收5963(较上月底+27），09合约持仓量为900276手 （较上月底+535559手)。 12000 1200000 11000 10000 9000 8000 7000 1000000 800000 600000 6000 5000 400000 4000 200000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 0 9月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2409V2309V2209V2109V2009V1909 V1809V1709V1609V1509V1409V1309 PVC09合约 PVC09持仓 1.24月PVC现货价格变动不大 4月PVC现货跟随期货变动，整体价格波动有限。截至4.29华东电石法5690（较上月底+100）， 华东乙烯法5795（较上月底+60）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 2024/3/2 华东乙烯法PVC价格 1.3PVC基差变动不大 4月期、现货均窄幅震荡，基差小幅收窄，盘面仍处于升水。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 PVC05合约基差 PVC09合约基差 1.4PVC月间价差小幅走扩 4月期货底部震荡，5-9价差小幅走扩，基于远端政策预期，PVC更多走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。 800 2500 600 2000 400 1500 2001000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V200920162017201820192020 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 2021202220232024 2.14月上游开工环比下降 4月装置检修增多，行业月均开工环比下降。截至4.25当周，国内PVC整体开工74.36%，其中电石法开工率72.54%，乙烯法开工率79.81%。5月仍处检修季，开工环比预计较4月变动不大。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC4月检修损失量环比增加 4月PVC检修企业数量明显增多，预计检修产量损失在33.399万吨（包括长期停车企业），较环比增加10.545万吨，同比增加8.04万吨。 生产企业 工艺 产能 停车情况 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 36 2023年12月23日装置停车，预计5月中旬恢复 福建万华 乙烯法 40 3月5日停车检修，4月12日出料 广东东曹 乙烯法 22 3月7日停车检修，4月3日出料 新疆天业（天域新实） 电石法 20 3月25日开始检修，4月4日出料 广西华谊 乙烯法 40 3月30日停车，4月4日出料 新疆宜化 电石法 30 4月2日正式开始检修，4月17日出料。 天津渤化发展 乙烯法 80 4月6日开始轮修，4月22日恢复 河南宇航 电石法 40 4月7日起1条线检修,4月12日恢复。 河南济源方升 电石法 5 4月7日开始检修，4月22日开车 青海盐湖元品化工 天然气法 22 4月7日开始检修，预计5月初出料 青海盐湖海纳 电石法 20 4月7日开始检修，预计5月初出料 安徽华塑 电石法 64 4月10日开始检修，预计4月29日左右出料 宜宾天原 电石法 38 4月10日开始检修，4月20日出料 新疆中泰（圣雄氯碱一期） 电石法 30 4月15日开始检修，预计4月30日出料 陕西北元 电石法 25 4月16日开始检修，4月20日恢复 新疆宜化 电石法 30 4月18日临时停车，4月22日恢复 河南宇航 电石法 40 4月18日开始1条线检修，预计4月30日出料 伊犁南岗 电石法 12 4月20日开始检修，计划4月29日出料 云南能投（天冶厂区） 电石法 12 4月23日停车检修，预计4月30日出料 聚隆化工 电石法 12 4月25日停车，开车时间不定 2.34月产量环比减少 4月产量预计为187万吨左右，环比减少15万吨左右（4月比3月少1天），5月仍处检修季（但天数为31天），预计产量在196万吨左右。1-3月合计进口在6.2万吨左右，4月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月E5月E6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 20222023 2024 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.14月电石价格重心下移 4月电石价格重心下移，月内供应压力较大，电石厂积极降价促销；下游电石待卸车稳中有增，考虑自身成本压力，下调采购价格。5月电石检修企业多于预期，预计供应减量大于需求减量，中上旬电石价格或有小涨，下旬随着下游PVC企业检修增多，电石价格或有回落。截至4月29日，乌海地区电石出厂价2550元/吨（环比上月底-350元/吨）。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格部分回落 4月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格部分回落。截至4.29日乙烯现货价CFR东南亚1011美金/吨（较上月底+0）；EDC现货CFR东南亚319美金/吨（较上月底-19）；VCM现货CFR东南亚659美金/吨（较上月底-15） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 20162017201820192020 2021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CF