上期观点回顾
- 供应端增产：四季度供应依然偏大，新装置投产加上原有装置高开工率，烧碱利润较好，氯碱装置利润尚可。
- 原材料恐回落：煤炭四季度预计回落，原盐价格低位，整体成本处于低位。
- 库存累积：国庆期间累库超预期，社会库存历史新高，上游库存也在高位。
- 下游需求：下游工厂开工率40%左右，没有季节性改善，房地产弱势，预计新开工和竣工维持-10%左右增速。
- 持仓跟踪：2601合约节后持仓恢复，前二十空头集中度较高。
- 情绪：持仓量/库存指标高位回落，减产预期不强。
- 后市展望：预计延续下跌趋势，建议空配。
- 策略：建议空配，到价格足够低、上游减产。
PVC现货价与供应情况
- PVC现货价震荡走弱，创近三年新低。
- 供应端保持高产，低价未能限制产量，开工率78%-80%，处于历年高位。
- 10月PVC产量212万吨，创历史新高，供应增速5.8%。
- 四季度PVC供应保持高位，预计增速5-6%，出口也在高位，难以再增长。
库存与仓单压力
- 10月PVC社会库存103.0万吨，环比减少0.5%，同比增加25.09%，华东地区97.16万吨，环比减少0.57%，同比增加25.95%，华南地区5.84万吨，环比增加0.54%，同比增加12.30%。
- 上游库存也在高位，各仓库库容已满，入库需求暴增。
- PVC仓单创历史新高，看多情绪不高。
下游需求与出口
- PVC铺地制品出口持续回落，出口美国回落到3-5万吨。
- 电石供应恢复，开工率提升到68%，库存季节性下降。
- 房地产四季度新开工、销售预期负增长，幅度-15%至-10%区间。
- 10月30大中城市房地产成交再度走弱，一线城市房价月度环比回落1.5%左右。
- 期房销售依然下行，开发商资金紧张。
- 水泥开机率或许高点已经出现。
- 跨期价差和基差均处于底部。
后市展望与策略
- 供应端增产：新装置投产，供应端还在增产，这是当下供需偏弱的主要原因。
- 原材料变动不大：煤炭需求转弱，但产地安检严格，煤价在反弹，电石西北2500左右，电石预计波动不大。
- 库存压力难以缓解：仓单创历史新高，社会库存压力很大，上游库存也在高位。
- 下游需求：下游工厂开工率43%左右，季节性改善动力很弱，出口量已接近历史高位，难以再增长，铺地制品同比转弱，出口美国和加拿大预计维持在3-5万吨。
- 持仓跟踪：前二十持仓，空头集中度较高，但近期有所减仓。
- 后市展望：预计延续下跌趋势，建议空配。
- 策略：建议空配，或者反套。
- 风险提示：房地产超预期反弹。
