新能源及有色金属周报：海外矿TC跟随顶部回落

核心观点与关键数据

• 市场分析：海外矿TC跟随顶部回落，冶炼厂对矿端采购需求旺盛，进口矿TC依旧跟随顶部开始回落。当前冶炼综合尚有利润，但国内供给压力依旧，冶炼利润被压缩。出口窗口全面打开，卖交割出口利润出现将利于国内锌锭出口顺利进行。国内库存开始回落，海外库存绝对值偏低，海外升水依旧处于高位。微观数据陆续从利空向利多转变，宏观向好背景依旧不变。
• 关键数据：
  • 价格：沪锌主力合约收盘于22355元/吨，LME价格收盘于3019.5美元/吨。
  • 现货价格：华东地区现货价格22190元/吨，广东地区现货价格22190元/吨，天津地区现货价格22190元/吨。
  • 升贴水：LME（0-3）升贴水225.89美元/吨，环比变化-112.85美元/吨。
  • 加工费：SMM国产锌精矿周度加工费3250元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数110.25美元/干吨。
  • 库存：SMM七地锌锭库存总量为16.21万吨，LME锌库存37600吨。
  • 利润：行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-694元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为675元/吨。
  • 开工率：镀锌企业开工率57.48%，压铸锌合金开工率53.13%，氧化锌企业开工率56.36%。
• 研究结论：若后期TC持续回落，供给端压力有望减小。国内库存难以达到前期预期的累库高度，海外库存绝对值依旧偏低。单边策略谨慎偏多，套利策略中性。

风险提示

1. 海外矿山预期外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。