新能源及有色金属周报：矿TC继续全面下滑

重要数据显示，沪锌主力合约收盘于22720元/吨，LME价格收盘于3066.5美元/吨。华东、广东、天津地区现货价格分别为22640元/吨、22600元/吨、22600元/吨，对主力合约升贴水分别为-50元/吨、-90元/吨、-90元/吨。LME（0-3）升贴水104.75美元/吨，环比变化+6.52美元/吨。

供应方面，国产锌精矿加工费为2650元/金属吨，环比波动-200元/吨；进口锌精矿加工费指数为98.37美元/干吨，环比波动-4.17美元/干吨；进口锌精矿盈亏为-1992.92元/吨。消费方面，镀锌企业开工率55.13%，环比变化-2.41%；压铸锌合金开工率50.95%，较上周变化-1.55%；氧化锌企业开工率57.63%，较上周变化-0.56%。库存方面，截至2025-11-06，SMM七地锌锭库存总量为15.87万吨，较上周同期变化-0.28万吨；仓单库存69268吨；LME锌库存34900吨。

利润方面，冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-1164元/吨左右，叠加副产品收益后盈利300元/吨左右。市场分析认为，月初谈判11月加工费，进口矿依旧亏损2000远/吨，海内外矿TC进一步同步下调，冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑。冶炼端面临压力，随着TC的大幅度回落，冶炼综合利润被严重压缩，高成本地区开始面临综合亏损，供给端压力有望超预期减小。海外仓单库存依旧低位，仓单风险依旧，国内库存开始回落，难以达到前期预期的累库高度。微观数据几乎全面从利空向利多转变，宏观向好背景依旧不变。

策略方面，单边谨慎偏多，套利中性。风险包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。