医药健康行业周报：关注优质防御资产 同时期待BD持续落地

核心观点与投资逻辑

• 创新药产业长期逻辑不变，中国药企出海实力持续彰显，期待后续国内其他药企BD进一步催化。
• 短期市场调整阶段，建议关注优质防御资产，如部分药店龙头现金状况良好，自我造血能力强，时机成熟时有望加大并购提升市占率，并通过分红回报投资者。
• 三季报披露后，部分左侧板块如中药等，其低估值的优质资产也建议积极关注。

药品板块

• A/H股创新药标的股价高位震荡，信达生物与武田达成创纪录BD，涉及3款核心管线，总交易额最高可达114亿美元。
• 信达生物与武田的新合作模式突出中国创新药企的出海主动权，期待后续国内其他药企BD进一步落地。

药店

• 行业出清期，部分龙头公司造血能力强，现金流充沛，时机成熟时有望加大并购提升市占率。
• 虽然几家头部连锁放缓自建门店速度，但投入相对减少，分红意愿相对提升，如益丰药房、大参林等。
• 药店龙头“进可攻、退可守”，是医药板块相对优质的防御资产。

中药

• 关注基药目录更新进展，关注具备入选新版基药目录潜力的公司，如方盛制药等。
• 重视估值底部的优质资产，如已经消化25H1高基数压力的华润三九。
• 部分中药公司保持高股息率，亦具备防御属性。

生物制品

• Bepirovirsen 1年随访数据公布，数据显示，对于采用bepirovirsen加Peg-IFN序贯治疗的完全应答参与者，功能性治愈可维持长达1年。
• 小核酸类药物有望为乙肝治疗提供新的解决方案，建议持续关注领域内研发进展。

医疗器械

• 心脉医疗Hercules/通天杖Low Profile直管型覆膜支架及输送系统在厄瓜多尔获得注册批准。
• 产品海外布局稳步推进，龙头企业国际化战略加速。

医疗服务及消费医疗

• 2025年1-8月，重庆全市医疗卫生机构总诊疗人次1.44亿人次（同比+1.69%），院内诊疗人次阶段性回暖。
• 建议关注后续复苏节奏。

投资建议

• 创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。
• 建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等投资机会。
• 国内外创新药投融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，有望迎来估值、业绩双双改善。
• 建议关注优质防御资产，如部分药店龙头；三季报披露后，部分左侧板块如中药等，其低估值的优质资产也建议积极关注。

重点标的

• 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。

风险提示

• 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。