2025年三季报点评：业绩略低预期，静待经营改善

2025-10-25 黄细里,孟璐东吴证券陈曦

业绩表现：2025年三季报显示，公司实现营收422.4亿元，同环比分别增长23.4%和9.6%；归母净利润7.6亿元，同环比分别增长2.1%和-18.6%，扣非后归母净利润5.4亿元，同环比分别增长5.8%和-21.9%。业绩略低于市场预期，主要受汇兑损失及海外库存处理影响。
销量与均价：25Q3并表销量47.1万台，同环比增长26.8%和13.3%；单车均价9.0万元，同环比分别下降2.7%和3.3%。
毛利率与费用率：Q3毛利率为15.7%，同环比分别改善0.01%和0.5个百分点；销管研费用率分别为7.1%、2.5%、4.2%，同比分别变化2.3%、-0.7%、-0.4个百分点，环比分别变化0.1%、-0.6%、-0.5个百分点。Q3财务费用为-1.1亿元，汇兑收益环比下滑较多。
新央企成立与战略推进：中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日成立，公司加速向智能低碳出行科技公司转型。新能源方面，“香格里拉”计划取得突破；智能化方面发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等技术；全球化方面，“海纳百川”计划稳步推进，正式进军欧洲市场。

盈利预测调整：考虑行业竞争加剧及海外库存处理的影响，分析师下调公司2025/2026/2027年归母净利润至44/75/102亿元（原为65.4/84.4/103.0亿元），对应PE分别为29/17/12倍。
投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上、智能化与全球化持续推进的战略布局。
风险提示：海外汽车行业销量不及预期、国内乘用车价格战超预期。