2025年三季报点评：业绩表现略低预期，静待一体化改革效果显现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：广汽集团2025年三季报显示，公司业绩略低于预期。Q3营收243.2亿元，同比-15%，环比+7%；归母净利润-17.7亿元，扣非后为-18.3亿元。自主板块Q3批发销量分别为广汽乘用车8.1万辆、广汽埃安7.5万辆，同比分别-8%/-26%，环比分别+5%/+21%；广汽自主Q3 ASP为15.7万元，同环比分别+4%/-5%。毛利率仍为负值，降本工作推进中。
• 投资收益：Q3投资收益总额11亿元，同环比分别+187%/-10%，主要来自广丰贡献。广丰销量同比-39%/环比-1%，整体经营稳健。
• 盈利预测：下调2025/2026/2027年归母净利润预期至-42/8/22亿元，对应2026/2027年PE为94/35倍。

研究结论

• 维持“买入”评级：尽管前三季度业绩低于预期，但合资板块触底、集团改革加速、华为合作车型计划2026年发布，有望带来销量增量。
• 风险提示：行业竞争加剧、对外合作进展低预期等。

财务预测表

• 资产负债表：2025E/2026E/2027E总资产分别为220.65/237.22/245.84亿元，负债合计104.57/120.25/126.58亿元，归母净利率预计2025E为-4.08%，2026E/2027E分别为0.61%/1.51%。
• 利润表：2025E/2026E/2027E营业收入分别为102.76/138.24/148.62亿元，归母净利润分别为-6.34/8.35/22.22亿元。
• 现金流量表：2025E/2026E/2027E经营活动现金流分别为-20.25/2.79/4.89亿元，投资活动现金流分别为-6.34/6.42/7.29亿元，筹资活动现金流分别为1.91/1.36/1.68亿元。