2025年三季报点评：业绩基本符合预期，静待新业务开启放量

2025-11-03 曾朵红,周尔双,阮巧燕,朱家佟东吴证券徐红金

Q3业绩表现：公司2025年Q1-3营收9.5亿元，同比降8.1%，归母净利润-0.4亿元，同比转亏；Q3营收3.9亿元，同比降43%，环比增216%，归母净利润-0.1亿元，同比降53%，环比降59%。毛利率方面，Q1-3为25.4%，同比降2.6pct，Q3为24.2%，同比降1.0pct。费用端，Q1-3期间费用2.9亿元，同比增31%，费用率30.8%，Q3期间费用1亿元，同比增16%，环比增1%。经营性净现金流Q1-3为-5亿元，同比增13.5%，Q3为-2.7亿元，同比增2891%。
业务结构：涂布应用类收入Q1-3为1.9亿元，同比降54%，Q3为0.7亿元，环比增131%，毛利率35-40%；能源系统类收入Q1-3为7.6亿元，同比增23%，Q3为3.2亿元，环比增253%，毛利率20%。预计2025年涂布应用类收入3.5-4亿元，同比降20%，能源系统类收入11亿元，同比降10%，整体微利。
新业务布局：公司积极布局钙钛矿、固态电池、机器人等新业务。固态电池采用“干法成膜+湿法涂覆”工艺，已建立实验室平台；机器人方面，通过子公司蓝方科技布局核心零部件，与宇树科技签署战略合作协议。预计2025年新业务贡献收入0.5-1亿元。
财务状况：资本开支Q1-3为0.8亿元，同比降70.4%，Q3为0.1亿元，同比降70.8%。存货Q3末为8.1亿元，较年初增17.9%。