公司信息更新报告：Q3业绩增幅创年内新高，新业态认知逐步形成，当下确定性、弹性空间兼具，主升持续进行中

2025-10-23 金益腾,毕挥,李思佳开源证券娱乐而已

核心观点与评级：公司2025年前三季度业绩符合预期，Q3单季度净利润同比大幅增长186.55%，创年内新高。维持“买入”评级，看好HFCs作为功能性制剂的商品本质和特定商业模式的内在价值。
关键数据：
- 2025年前三季度营收203.94亿元，同比+13.89%；归母净利润32.48亿元，同比+160.22%。
- Q3单季度营收70.62亿元，同比+21.22%；归母净利润11.97亿元，同比+186.55%。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，对应PE为18.8、13.2、11.3倍。
业务分析：
- 氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等业务营收分别同比+10.5%、+48.0%、+5.5%。
- 制冷剂Q3外销量7.60万吨，同比-10.6%；均价42,956元/吨，同比+52.58%。
- 非制冷剂产品Q3均价同比下滑幅度较大，对整体业绩有一定拖累，但或已见底，“反内卷”或有利于未来景气回升。
研究结论：公司制冷剂均价持续上涨，趋势延续，兼具确定性和想象力，估值低、价格空间大，性价比显著。
风险提示：安全生产风险、政策变化风险、终端消费不振等。