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公司信息更新报告：Q3利润断层增长，制冷剂行情趋势延续，当下确定性、弹性空间兼具，主升正在进行中

2025-10-28 金益腾,毕挥,李思佳开源证券好运联联-小童

核心观点：公司2025年前三季度业绩大幅增长，制冷剂价格超预期恢复性上涨推动业绩高增，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年前三季度：营收44.29亿元（同比+45.72%），归母净利润15.91亿元（同比+183.66%），毛利率50.73%（同比+22.45pcts），净利率35.67%（同比+17.27 pcts）。
- Q3单季度：营收16.01亿元（同比+60.29%），归母净利润5.96亿元（同比+236.57%），毛利率52.90%（同比+21.82pcts，环比+1.3pcts）。
- 产品销量及均价：
  - 氟制冷剂：销量9.54万吨（同比-1.9%），营收38.00亿元（同比+53.6%），均价39,830元/吨（同比+56.5%）。
  - 氟发泡剂：销量0.65万吨（同比-10.5%），营收1.56亿元（同比+28.2%），均价23,896元/吨（同比+43.2%）。
  - 氟化氢：销量5.01万吨（同比-1.8%），营收4.18亿元（同比+6.7%），均价8,330元/吨（同比+8.6%）。
  - Q3氟制冷剂均价：41,297元/吨（同比+55.6%，环比+2.4%）。
研究结论：
- HFCs制冷剂价格持续恢复性上涨，毛利回升趋势可能延续，具备“刚需消费品”属性和“特许经营”商业模式。
- 公司兼具确定性（估值低、趋势强）和较大向上空间（价格空间、估值弹性），性价比显著。
- 盈利预测上调：2025-2027年归母净利润23.63、33.66、39.33亿元（前值20.80、26.08、29.72亿元），EPS分别为3.87、5.51、6.44元（前值3.41、4.27、4.87元），对应PE为14.5、10.2、8.7倍。
风险提示：安全生产风险、政策变化风险、终端消费不振。