核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：交通运输部实施的《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》导致远月边际利多因素可能不稳定，若中美贸易磋商达成一致取消特别港务费，则01合约价格大概率向下修复。季节性去库延续，下游加工厂体感较差，现货市场景气度不足。重庆、蓬莱交割升贴水调整问题在01合约实现的概率不大，12月中下旬可能再次进入深贴水进交割节奏。
- 近端交易逻辑：交割逻辑，盘面贴水修复受远月利多因素带动。
- 远端交易预期：海运制裁导致进口成本上升或进口量缩减的边际利多预期减弱，若证伪则继续逢高空。
交易型策略建议
- 行情定位：11合约预计贴水进交割，01合约冲高回落、震荡，逢高空为主。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略建议产业客户考虑买基差；月差策略建议观望。
- 近期策略回顾：空11-01月差（已止盈观望），01合约备兑看涨策略（已止盈）。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：库存季节性下行，位于历史低位；特别港务费征收开启，利多远月价格；库存偏低。
- 利空信息：交割上买方接货意愿低，卖方交货成本高；下周中美贸易磋商在马来西亚进行，有缓和预期。
- 现货成交信息：见下表。
盘面解读
- 价量及资金解读：01合约增仓4520手，技术突破后冲高震荡。
- 基差月差结构：C结构加深，月差从-30最大打到-44，周五收盘-32。剩余交易日不多，不再配置头寸。
估值和利润分析
- 估值：长三角仓单成本约831元/方，山东约836元/方，买方接货意愿折价20约792元/方，价格逼近仓单成本时高估。
- 进口利润：口料材配比减少、集成材配比提升，提高整船进口利润。
供需及库存推演
- 预测：10.25-11.03预计到港16船，总货量56.4万方，趋势性去库延续。需求端日均出库量环比增加0.59万方至6.32万方。
- 数据来源：库存、出库量、地产、家具、托盘相关、PPI、PMI、进口量、进口报价/成本/利润、新西兰辐射松未修剪A材出口最低价、汇率、运价指数、品种价差、现货价格等图表见原文。
