南华原木产业周报——海运制裁影响下边际利多不具备稳定性
核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：海运制裁导致进口成本上升，对远月原木价格形成利多预期。但该预期稳定性存疑，中美贸易磋商可能缓和制裁，导致远月边际利多消失，价格可能向下修复。同时，季节性去库仍在继续，但下游加工厂体感较差，现货价格未明显上涨，显示市场景气度不足。此外，重庆、蓬莱交割升贴水调整问题也影响01合约交割可行性，预计12月中下旬可能再次进入深贴水进交割节奏。
- 交易型策略建议：11合约预计贴水进交割，01合约冲高回落，震荡，逢高空为主。基差策略建议产业客户考虑买基差，月差策略建议观望。近期策略回顾：空11-01月差（止盈观望），01合约备兑看涨策略（止盈）。
- 产业客户操作建议：提供原木套保策略表，根据库存和采购情况建议多空操作。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：库存季节性下行，位于历史低位；特别港务费征收开启，利多远月价格；库存偏低。
- 利空信息：交割上，买方接货意愿低，卖方交货成本高；下周中美贸易磋商在马来西亚进行，有缓和预期。
- 现货成交信息：提供不同规格原木现货及基差行为导向情景分析，并给出现货敞口策略推荐套保工具。
盘面解读
- 价量及资金解读：01合约增仓4520手，技术上看属于突破后冲高震荡。月差结构上，C结构加深，月差从-30最大打到-44，目前回到-32，不再配置头寸。
估值和利润分析
- 估值：长三角地区仓单成本在831附近，山东地区在836附近，买方接货意愿按现货折价20计算在792附近，价格逼近仓单成本时认为高估。
- 进口利润：口料材配比减少，集成材配比提升，将提高整船进口利润。提供主力合约基差（重庆、太仓、日照）走势图。
供需及库存推演
- 库存：预计到港16船，总货量56.4万方，趋势性去库延续。需求端，日均出库量维持正常水平震荡，但下游加工厂体感较差。
- 价格运行区间推算：提供长三角和山东地区原木买方接货意愿价格推测，以及原木主力连续收盘价与仓单成本对比图。
- 供需数据：提供原木港口库存、日均出库量季节性走势图，以及房屋新开工面积、施工面积、房地产开发投资、水泥出库量、二手房成交面积等需求相关数据。
- 需求细分：提供家具类商品零售、家具制造业出口交货值、木托板及托盘出口数量及价格等家具需求相关数据，以及建材综合价格指数、大中城市商品房成交套数等建材需求相关数据。
- 供给数据：提供中国木材加工PPI、制造业PMI、针叶原木进口总量、辐射松和云杉进口量、新西兰港口发运量及船数等供给相关数据。
- 进口成本与利润：提供辐射松和云杉进口成本、利润季节性走势图，以及新西兰辐射松未修剪A材出口最低价走势图。
- 汇率与运价指数：提供美元兑新西兰元、美元兑人民币、新西兰元兑离岸人民币汇率走势图，以及BDI综合运价指数、北方国际干散货运价指数（TBI）季节性走势图。
- 品种价差：提供辐射松长短价差（太仓港、日照港）、辐射松木方-原木价差（日照3.9中）、云杉-辐射松3.9中（3.8A）价差季节性走势图。
- 现货价格：提供云杉-辐射松价差（太仓、日照）、不同规格原木现货价格季节性走势图。
