南华原木产业周报：利多消散，11深贴水进交割，秋意寒

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：中美磋商缓和了供应链不确定性，但市场反应冷淡，lg2511合约在交割前最后一个交易日贴水加深至-50元/方，主要因买方接货意愿低、现货价格下调、供给充足及接货成本考量。产业反馈显示重庆、蓬莱交割升贴水调整概率低，01合约可能面临类似贴水。
• 交易逻辑：现货较差、买方接货意愿低、期货深贴水。
• 交易预期：新西兰发运量增加，海运费预期下调，01合约买方接货意愿仍低，逢空为主。
• 策略建议：
  • 行情定位：震荡偏弱。
  • 基差策略：产业客户可买基差。
  • 月差策略：01-03月差逢空。
• 近期策略回顾：空11-01月差（已结束）、01合约备兑看涨（止盈）、卖出lg2601-p-750头寸（考虑止盈）、逢空（下周策略）。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：无。
• 利空信息：
  • 买方接货意愿低，卖方交货成本高。
  • 海运费预期下调，进口成本可能下移。
  • 短期供给增加，下游消费走弱。
  • 现货价格下调。
• 现货成交信息：见下表。

盘面解读

• 价量及资金：01合约减仓3000手，破位下跌后震荡偏弱。
• 基差月差结构：C结构加深，月差至历史新低-50元/方。

估值和利润分析

• 估值：长三角仓单成本约822元/方，山东约825元/方，买方接货意愿约782元/方，价格逼近仓单成本，高估。
• 进口利润：口料材配比减少、集成材配比提升，进口利润修复。

供需及库存推演

• 11.1-11.10到港：17船，总货量61.9万方，库存变化不大。
• 需求端：日均出库量环比增加0.12万方。
• 供给端：进口成本及利润分析，新西兰辐射松未修剪A材出口最低价等数据。

数据来源

• 南华研究、同花顺等。