长江电新亿纬锂能三季报分析一次性因素影响关注经营改善趋势向好

亿纬锂能2025年三季报显示，公司整体经营表现强劲。第三季度实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%。扣非净利润7.80亿元，同比下滑22.04%，环比增长130.04%。

具体来看，公司2025Q3动力电池出货13.1GWh，同比增长83%；储能电池出货19.7GWh，同比增长33%，整体出货增速高于行业水平，市场份额有所提升。动力电池毛利率维持在17%-18%，储能电池毛利率环比改善至12%以上，对应单Wh营业利润分别为0.1元和0.04元，整体单Wh营业利润0.03元，动储合计贡献利润9-10亿元。消费电池收入约31亿元，其中小圆柱毛利率约20%，锂原电池毛利率超40%，消费类贡献利润2-3亿元。

利润构成方面，历史一次性返利计提5.3亿元，联营、合营投资收益1.86亿元（含思摩尔0.9亿元），其他投资收益约3.5亿元（思摩尔减持），资产、信用减值0.19、0.69亿元，其他收益1.5亿元。

公司对后续经营趋势展望积极：储能方面，2025Q4价格调整有望提升盈利能力，后续大电芯基地爬坡趋稳也将贡献利润；海外方面，马来西亚基地储能年底逐步爬坡，有望形成溢价；大圆柱电池国内产能以配套海外客户为主。锂原电池维持40%以上毛利率，新品类和新应用场景落地；小圆柱有望保持20%增速，铁锂小圆柱也将贡献增量。

总体而言，亿纬锂能将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，重点关注大圆柱海外客户和马来西亚储能基地放量。基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，存在紧缺和价格抬升的可能性。预计公司2025、2026年归母净利润为43、80-90亿元，对应2026年PE为18倍，继续推荐。