长江电新 锦浪科技 发电汇兑等因素影响Q2 继续坚定看好逆变器系统量增趋势

事件：锦浪科技发布半年报业绩预告，上半年归母净利润4.1-4.6亿，同比下降32%-24%，其中Q2归母净利预计3.5-4.0亿，同比亦有所下降。

1、Q2业绩不及预期，主要原因包括：汇兑损失0.5亿，天气等因素导致发电收入减少约1亿，股权激励费用近0.2亿，合计影响利润1.6-1.7亿。加回后，逆变器及储能业务经营性利润符合此前高增预期。

2、Q2业务拆分：户储逆变器预计确收近18万台，环比增长2-3倍；工商储逆变器9000台+，并网逆变器8万台+；储能系统确收1.4-1.5亿（工商储40%，户储60%）。逆变器及系统合计收入预计19亿，逆变器毛利率约32%，保持正常水平，储能系统毛利率不足20%。考虑汇兑和股权激励费用，Q2逆变器+储能系统利润预计2-3亿元，发电利润预计1亿+。

3、展望后续：7月公司排产环比增20%，Q3逆变器整体收入有望环增30%，出货量35万台以上，订单饱满。盈利能力预计维持稳定，储能系统收入有望环增4倍至6-7亿（工商储系统发货近3000套，毛利率修复至20%以上），发电业务Q3也预计好于Q2。英国补贴或于9-10月落地构成催化。2026年逆变器、系统出货目标有望上修，2027年工商储、系统产品将带动公司延续高增势头。

4、研究结论：预计公司2026-2027年实现利润15、23亿，对应PE为19、12倍。继续重点推荐。