长江电新运达股份三季报分析Q3风机实现盈利经营景气持续释放

业绩表现：公司2025年前三季度营业收入184.9亿元，同比增长33%，归母净利润约2.5亿元，同比下降6%；单季度来看，Q3营业收入75.9亿元，同比增长43%，归母净利润约1.1亿元，同比下降10%。

收入端分析：Q3营业收入较快增长，主要因风机出货量增加。具体业务拆分显示，Q3风机出货4.7GW（2024年Q3为2.7GW），电站业务暂无转让。

盈利端分析：Q3毛利率约9.3%，同比下降，预计受风机交付均价下降影响；但Q3风机毛利率环比提升至约8%，单Q3已实现风机业务盈利，预计Q4随涨价订单交付，盈利有望进一步修复。Q3计提信用减值约0.47亿元，获得其他收益约0.36亿元，最终净利率约1.4%，同比下降。

订单情况：前三季度新签订单约18.1GW，Q3末在手订单约47GW，其中2-4MW约1GW，4-6MW约8.4GW，6MW以上约37.5GW。公司在手订单充裕，为后续交付放量奠定基础。

展望与结论：目前风机中标价格企稳，随着涨价订单交付，公司Q4有望迎来风机盈利修复拐点，2025年风机业务预计实现盈利。同时，公司积极开拓海外市场，有望打开中长期成长空间。