2025 年三季报点评盈利持续改善，经营趋势向好

核心观点与关键数据

• 盈利持续改善，经营趋势向好：公司2025年三季报显示利润保持较好增长态势，利润率改善主要来自毛利率提升，尤其是肉制品业务成本红利及改革举措释放的盈利。
• 业务表现：25Q3肉类总外销量同比增长9.97%，总营收同比-1.77%，归母净利润同比增长8.45%。肉制品业务收入同比-0.6%，营业利润同比+7.5%；生鲜品收入同比-9.5%，营业利润同比-46.9%；养殖等其他收入+22.4%，营业利润同比扭亏。
• 财务预测：预计2025年EPS为1.52元，上调2026-2027年EPS至1.61元和1.71元，参考可比公司给予双汇2026年PE 19X，维持目标价30.03元。
• 分红政策：公司维持较高分红率，2025半年度每股派息0.65元，对应股息率5.6%。

研究结论

• 肉制品业务盈利有望持续改善：肉制品业务占营业利润比重超96%，且公司通过组织及产品、渠道体系完善捕捉增量，同时猪价偏低释放成本红利，为利润端带来积极影响。
• 风险提示：需求复苏不及预期、猪肉价格波动、渠道拓展不及预期。

财务摘要

• 2023-2027年：营业收入预计增长，净利润预计稳步提升，EPS预计从1.52元增长至1.71元。
• 财务比率：ROE预计从24.2%提升至26.5%，ROA预计从14.0%提升至15.2%，ROIC预计从17.7%提升至19.6%。
• 估值：参考可比公司，给予双汇2026年PE 19X，目标价30.03元。

可比公司估值

• 可比公司：青岛啤酒、安琪酵母、紫燕食品。
• 估值指标：PE、PEG、PS等指标显示双汇发展估值相对合理。

免责声明

• 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者需自行决策。